20210124-东吴证券-数字金融追踪_互联网联合贷监管再收紧_量化指标如期出台_地方中小银行承压_再度利好头部银行_3页_473kb

数字金融追踪总结

核心内容

银保监会于2021年1月24日发布《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》，标志着互联网金融监管进一步收紧。该政策是对2020年7月和11月已出台的互联网贷款管理政策的补充与细化，旨在通过量化指标落实监管核心要点，推动行业规范化发展。

主要观点

• 监管升级背景：互联网贷款业务自2020年7月被法律明确合规以来，监管政策逐步完善，本次政策是落实“银行独立风控”“控制与互联网平台合作集中度”“限制地方银行异地放贷”等原则的重要举措。
• 监管目标明确：通过设定量化指标，进一步控制杠杆、分散合作集中度、限制业务总量，从而防范金融风险，推动行业健康发展。

关键信息

新政策要点

1. 严格降杠杆，出资比例不低于30%

   • 所有“商业银行与合作机构共同出资发放的互联网贷款”，合作方出资比例不得低于30%。
   • 该要求从小贷公司扩展至所有联合贷模式，包括银行与银行之间的合作。
   • 实施时间：2022年1月1日起，给予过渡期，存量业务自然结清。

2. 合作集中度管理，单家平台合作不超过25%

   • 商业银行与单一互联网合作方发放的本行贷款规模不得超过银行一级资本净额的25%。
   • 限制互联网平台与银行的过度集中合作，对互联网巨头如蚂蚁、腾讯等产生较大影响。

3. 总量额度管控，联合贷不超过贷款余额50%

   • 银行全部联合贷业务不得超过贷款余额的50%。
   • 中小型银行可能受此限制影响较大，需调整业务结构。

4. 地方银行不得异地放贷

   • 地方法人银行不得异地开展互联网贷款业务，包括联合贷和助贷。
   • 有助于解决区域供需不匹配问题，限制地方银行通过互联网贷款扩张。
   • 民营银行（如微众银行、网商银行）因无实体网点且业务主要在线上，不受此限制。

对市场的影响

• 对互联网巨头不利：蚂蚁、腾讯等平台的联合贷业务面临整改，其市场份额将受到挤压。
• 冲击地方中小银行：限制异地放贷和联合贷比例，导致部分中小银行业务受限，发展压力增大。
• 利好头部银行：资本规模大、风控能力强的头部银行在联合贷业务中更具优势，谈判话语权提升。
• 助贷模式相对受益：助贷平台可借助更多银行资源拓展业务，迎来发展机遇。

投资建议

• 推荐银行股：招商银行、宁波银行、平安银行等头部银行在互联网金融全面监管背景下具备明确竞争优势。
• 关注国有大行：预计二季度贷款利率上行，国有大行将受益，重点推荐建设银行，尤其是估值较低的港股。
• 风险提示：金融科技监管可能进一步加强，商业银行资产质量存在信用风险，贷款利率持续下行可能压缩银行利差。

风险与挑战

• 监管不确定性：蚂蚁集团未来仍需面对大数据确权、金控平台监管等核心问题，其上市进程存在较大不确定性。
• 行业调整压力：中小银行需加快转型，以适应新的监管环境，可能面临业务收缩和利润下滑。
• 市场预期变化：投资者需重新评估金融科技企业的盈利模式和市场地位，关注政策对行业格局的长期影响。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预期在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅预期在5%至15%之间
  • 中性：个股相对大盘涨幅预期在-5%至5%之间
  • 减持：个股相对大盘跌幅预期在-5%至-15%之间
  • 卖出：个股相对大盘跌幅预期在15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对大盘涨幅预期在5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘涨幅预期在-5%至5%之间
  • 减持：行业指数相对大盘跌幅预期在5%以上

总结

本次互联网贷款监管政策的出台，标志着金融科技行业进入全面规范阶段。政策通过设定量化指标，有效控制杠杆、分散合作集中度、限制地方银行异地放贷，对互联网巨头形成明显冲击，同时为头部传统银行带来发展机遇。未来需重点关注蚂蚁集团的整改进展、大数据确权政策及金控平台监管等方向，投资者应相应调整预期，把握监管红利带来的结构性机会。