20250722-西南证券-AI_GPU潜力可期_PC拐点或至_16页_3mb

报告摘要

AMD公司研究报告要点总结

公司概况：
AMD成立于1969年，专注于开发微处理器解决方案，应用于数据中心、PC和游戏等市场。近年来公司持续高速增长，2017-2024年收入实现CAGR 25.3%，净利润CAGR 68.2%。公司通过多年积累，逐渐增强其在数据中心领域的竞争力。

核心业务表现：

数据中心业务已成为增长最快的业务，2020-2024年收入CAGR达65.3%。主要受益于其数据中心CPU（EPYC）市场份额提升，以及AI GPU（MI350系列）出货量大幅增加。2025Q1数据中心收入同比增长57%。预计未来三年数据中心业务年复合增速约26%。
PC业务经过触底回升，2024年收入增速51.7%，预计未来维持19%左右的复合增长率。
游戏业务自2024年以来受竞争加剧影响，收入同比下降58.2%，目前处于恢复期，预计未来年复合增长率约为3%。

AI GPU与数据中心布局：
AMD计划2025年下半年推出新一代AI GPU MI350系列，性能较上一代有显著提升，具备高效的AI训练能力。同时AMD计划自研芯片，提升AI算力，占领更多市场。公司还计划通过液冷服务器等技术大幅提升能效，目标在2024-2030年将机架能效提升20倍。

估值与投资建议：
西南证券给予**“买入”评级**，目标价194.15美元，预计2026年Non-GAAP earnings为3.41美元，对应目标市值3147亿美元。未来中小盘成长股估值中枢为30-50倍PE，AMD目前估值处于历史低位，且受益于数据中心AI和PC周期回升，具备长期成长潜力。

主要风险：
数据中心GPU量产进度、PC和游戏市场复苏、AI发展速度、以及竞争加剧均可能影响公司业绩表现。

盈利能力与财务预测：
预计2025-2027年AMD收入年复合增速达27.87%，净利润年复合增长率分别为103%（GAAP）和34%（Non-GAAP），利润增速高且估值有支撑。

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