20180826-广发证券-华泰股份-600308.SH-产品结构积极调整_业绩增长符合预期_5页_534kb

华泰股份 (600308.SH) 总结

核心内容概述

华泰股份在2018年上半年实现了主营业务收入和归母净利润的显著增长，展现出良好的业绩表现。公司通过产品结构的积极调整，提升了盈利能力，并在化工产业链一体化延伸方面取得进展，进一步增强了市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长符合预期：2018年上半年公司实现主营业务收入74.21亿元（YoY +17.71%），归母净利润3.72亿元（YoY +25.67%），基本每股收益0.318元/股（YoY +25.67%），盈利稳步提升。
• 毛利率和净利率提升：2018年上半年销售毛利率恢复至15.42%，净利率提升至5.05%，显示公司成本控制和产品结构优化成效显著。
• 产品结构优化：公司积极调整造纸业务结构，向高档文化纸、精制系列牛皮纸、白牛皮等高附加值产品转型，增强市场竞争力。
• 化工业务发展：通过非公开发行股票募集资金6.3亿元，用于精细化工有机合成中间体及配套项目，推动化工业务规模扩张和产品多元化。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司主营业务收入分别为154.46亿元、163.16亿元、171.33亿元，归母净利润分别为8.23亿元、9.03亿元、10.01亿元，当前市值对应2018年6.51倍PE，维持“持有”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为74.21亿元，同比增长17.71%。
• 归母净利润：2018年上半年为3.72亿元，同比增长25.67%。
• 毛利率：2018年上半年为15.42%，较去年同期增长0.85个百分点。
• 净利率：2018年上半年为5.05%，较去年同期增长0.33个百分点。
• ROE：2018年上半年为5.07%，较去年同期增加0.63个百分点。
• 期间费用率：2018年上半年为8.52%，较去年同期下降1.06个百分点，其中管理费用率升至3.88%。

投资活动

• 定增项目：非公开发行股票募集资金不超过6.3亿元，用于精细化工有机合成中间体及配套项目，有助于提升化工板块竞争力。
• 现金流量：2018年上半年经营活动现金流净额为730.43亿元，投资活动现金流净额为-387.81亿元，筹资活动现金流净额为-881.13亿元。

财务预测

风险提示

• 原材料价格波动（如纸浆、国废）可能影响成本。
• 造纸行业新产能投产可能影响供需格局。
• 下游需求超预期下滑。
• 化工业务下游产品价格下跌。

估值与评级

• 公司评级：持有
• 当前价格：4.59元
• 市盈率（P/E）：6.51倍（2018E）
• 市净率（P/B）：0.67倍（2018E）
• EV/EBITDA：4.62倍（2018E）

投资建议

公司通过产业结构调整和化工业务扩张，有望持续提升业绩弹性。当前估值较低，具备一定的投资价值，但需关注行业风险和原材料价格波动。

分析师信息

• 首席分析师：赵中平
• 分析师：汪达、陆逸、徐成
• 联系方式：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。