广电三大主题利好受益逻辑梳理：5G、国网融合、超高清视频_27页_1mb

广电三大主题利好受益逻辑总结

核心内容

广电行业正面临由**国网融合、5G、超高清视频（4K）**三大主题带来的结构性变革，这些主题有望推动广电行业从传统的“看”电视向“用”电视转型。通过“云管端”一体化思维，广电公司有望在新技术背景下实现业务升级和用户粘性提升。

主要观点

1. 国网融合：

   • 2020年将基本完成全国有线电视网络整合，形成“统一规划、统一运营、统一管理”的全国性股份公司。
   • 四省（贵州、吉林、广西、陕西）已完成省网融合，成为第一批整合的上市公司。
   • 国网作为整合主体，将统一管理、规划、建造（包括5G），而地方公司仍保有运营权。
   • 政府对省内广电公司的支持与省内文化类国企数量正相关，如贵州、吉林、广西、陕西等省因文化类国企较少，政策倾斜力度大。

2. 5G：

   • 国网已获得700MHz黄金频谱，并具备申请移动通信资质及5G牌照的条件。
   • 5G将解决“端”与“端”之间的物联问题，推动大屏成为重要的流量入口。
   • 5G三大应用场景包括：EMBB（增强移动宽带）、MMTC（大规模机器类通信）、URLLC（超可靠低时延通信），分别对应视频高清、物联网、自动驾驶等领域。

3. 超高清视频（4K）：

   • 央视已具备每天约100小时的4K节目制作能力，成为内容标杆。
   • 东方明珠与电信、富士康联合发布“5G+8K”试验网，是首个基于5G的8K应用平台。
   • 贵州作为全国第一个智慧广电综合试验区，将率先试点4K、5G及人工智能等新技术。

关键信息

估值对比

• 业绩体量较小的广电公司估值较高，如湖北广电（标红），但其净利率和ROE较低，且省网融合尚未完成。
• 发展潜力较大的省市（如广西、贵州）因政府支持和基本面改善，具备更高估值空间。
• 基本面正在边际改善的公司（如贵广网络）有望获得更高估值。

相关标的

• 优选标的：贵广网络（基本面改善）、东方明珠（云管端综合实力强）。
• 关注标的：湖北广电（PE/PB极低）、华数传媒（OTT实力强）、江苏有线（业绩稳健、估值低）。
• 建议关注：广电网络、天威视讯、广西广电、吉视传媒。

风险提示

• 国网融合进度不及预期
• 5G频谱方案及牌照发放进度不及预期
• 广电基本面改善不及预期

财务数据对比

估值修复逻辑

• 三大主题投资将带来整体估值中枢上移。
• 基本面改善较大的公司（如贵广网络）具备更高的估值弹性。

附：三大广电主题梳理

3.1 国网融合

• 规划：

  • 分步推进：整合非上市广电公司，再整合上市广电公司。
  • 建立统一运营管理体系，推动有线电视网络技术、业务、运营和管理的创新发展。
  • 统筹互联互通平台建设，统一技术标准，建设中央业务平台。
  • 开展“宽带广电”和“广电+”战略，拓展新型家庭信息中心和综合信息服务。
  • 提高安全播出保障能力。

• 现状：

  • 国网公司已控股海南有线网络，与多个省份签订战略投资协议。
  • 2018年8月，全国有线电视网络整合发展领导小组成立，由中宣部牵头，多部委参与。
  • 2018年11月，国网公司明确表示正在为组建“全国一网”股份公司积极筹备。

3.2 5G

• 发展进程：

  • 2016年，国网获得700MHz频段，成为第四大电信运营商。
  • 2018年11月，工信部同意广电网参与5G建设。
  • 2019年3月，5G牌照即将发放，行业预期提升。

• 频谱分配方案：

  • 中国广电：4900-4960MHz（50-100MHz频谱）、700MHz黄金频谱。
  • 中国移动：2515-2595MHz、4800-4900MHz。
  • 中国电信：3400-3500MHz。
  • 中国联通：3500-3600MHz。

• 5G应用场景：

  • EMBB：提升网络速度，支持4K、云办公、云游戏等。
  • MMTC：实现万物互联，扩展物联网应用。
  • URLLC：应用于自动驾驶、移动医疗等高精度场景。

3.3 超高清视频（4K）

• 央视4K发展：

  • 已完成全台4K超高清频道技术系统建设，具备每天约100小时的4K节目制作能力。
  • 中视传媒实控人为央视，受益于4K内容发展。

• 贵州试点：

  • 贵州作为智慧广电综合试验区，将率先试点4K、5G、人工智能等新技术。
  • 贵广网络有望受益于4K内容及技术应用。

总结

广电行业正迎来由国网融合、5G、超高清视频三大主题驱动的转型机遇。这些技术将推动广电从传统的“看”电视向“用”电视转变，提升用户粘性和业务多样性。同时，政府支持、基本面改善及估值修复将为相关公司带来投资机会。重点推荐具备基本面及边际改善潜力的贵广网络、东方明珠，关注湖北广电、华数传媒、江苏有线等标的。行业风险主要来自整合进度、5G牌照发放及基本面改善不及预期。