20220301-安信证券-2022年2月PMI点评_PMI小幅回升_需求改善生产回落_7页_366kb

2022年2月PMI总结

核心内容

2022年2月，中国官方制造业PMI为50.2，较前值回升0.1个百分点；非制造业PMI为51.6，较前值上升0.5个百分点。整体来看，制造业和建筑业需求有所改善，带动PMI回升，但生产指数回落，小型企业景气度持续走低。

主要观点

• 制造业PMI小幅回升：制造业新订单、从业人员和供货商配送时间指数回升，而生产指数和原材料库存指数回落。制造业新订单指数为50.7，较前值上升1.4个百分点，新出口订单指数自48.4升至49，显示内外需均有所回升。
• 非制造业PMI上升：非制造业PMI自51.1升至51.6，其中建筑业PMI大幅回升2.2个百分点至57.6，服务业PMI小幅回升0.2个百分点至50.5。
• 大小企业景气度背离：大、中型企业PMI分别为51.8%和51.4%，均高于上月，显示大中型企业景气度有所改善；而小型企业PMI为45.1%，低于上月0.9个百分点，降至疫后新低，经营压力较大。
• 建筑业需求回升：建筑业新订单指数自53.3升至55.1，高于2015-2021年中枢水平；业务活动预期指数自64.4升至66，同样高于历史中枢，显示企业对未来行业发展预期向好。
• 基建需求有所发力：受提前批地方债发行加快和稳投资政策推进影响，基建需求有所回升。但财政政策仍需注重精准可持续，项目质量将制约基建回升幅度，预计基建投资回升有限。
• “稳增长”政策效果显现：整体经济景气度有所回升，但制造业需求仍受外需影响较大，需宽货币政策配合，债市预计将转入震荡行情。

关键信息

• 制造业PMI：50.2（+0.1）
• 非制造业PMI：51.6（+0.5）
• 建筑业PMI：57.6（+2.2）
• 服务业PMI：50.5（+0.2）
• 大中型企业PMI：51.8%（+0.2） 和 51.4%（+0.9）
• 小型企业PMI：45.1%（-0.9）
• 新订单指数：制造业为50.7（+1.4），建筑业为55.1（+1.8），服务业为46.3（-0.5）
• 出口订单指数：49（+0.6）
• 进口订单指数：48.6（+1.4）
• 生产指数：50.4（-0.5）
• 原材料库存：48.1（-1.0）
• 业务活动预期指数：建筑业为66（+1.6），服务业为50.5（+0.2）

图表目录

• 图1：制造业和非制造业PMI主要分项与前值对比
• 图2：PMI新订单反映制造业和建筑业需求回升（%）
• 图3：小企业PMI持续下行，大中型企业PMI回升（%）
• 图4：建筑业新订单回升且高于2015-2021年中枢（%）
• 图5：建筑业业务活动预期回升且高于2015-2021年中枢（%）

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

结论

2022年2月，制造业和建筑业PMI双双回升，显示需求改善和行业景气度提升，但生产回落，小型企业PMI降至疫后新低，经营压力依然较大。随着“稳增长”政策逐步显现效果，但财政政策仍需精准可持续，基建投资回升幅度预计有限，制造业需求也受外需影响较大，因此“稳增长”仍需宽货币政策配合，债市料难以直接走熊，转入震荡交易行情的概率较高。