20230404-兴证期货-研发中心黑色金属月度报告_供需面暂无明显矛盾_4月黑色或震荡运行_14页_918kb

黑色板块3月回顾与4月展望总结

一、3月黑色板块运行概况

1.1 价格表现

• 螺纹钢：3月整体震荡，现货指数月环比下跌0.1%，期货主力下跌0.3%。
• 热卷：现货指数上涨2.1%，期货主力上涨0.8%。
• 铁矿：现货指数上涨2.9%，期货主力上涨2.1%。
• 焦煤：指数下跌4.6%。
• 焦炭：指数持稳。

1.2 运行逻辑

• 国内因素：两会设定GDP目标为5%，低于市场预期，但财政赤字扩大与央行宽松政策推动资金流入企业，基建与制造业投资超预期，带动钢价上涨。
• 海外因素：美联储加息节奏放缓，欧美银行流动性风险上升，抑制了市场情绪。
• 需求变化：螺纹钢周度表需一度冲高至357万吨，但受雨水天气影响，需求见顶回落。
• 政策打压：铁矿石政策持续收紧，导致钢价回调。

二、4月展望

2.1 美联储加息态度谨慎

• 美国3月ISM制造业PMI降至46.3，创2020年5月以来新低，显示美国制造业疲软，可能降低继续加息预期。
• 市场对5月是否继续加息存在较大分歧，部分观点认为年内或有降息可能。
• 美国财政部介入缓解银行风险，短期内加息概率阶段性提升。

2.2 财政与货币政策支持基建

• 专项债额度上调至3.8万亿元，发行进度超30%，主要投向基建领域。
• 2月M2增速达12.9%，为2016年以来最高；新增社融规模3.16万亿元，同比多增1.94万亿元。
• 企业中长期贷款同比高增长，显示资金持续流入基建。
• 基建用钢需求良好，预计4月仍具支撑。

2.3 房地产市场复苏有限

• 一季度商品房销售火爆，但用钢需求仍较差。
• 1-3月TOP100房企销总额同比增长8.2%，3月单月销售额环比上升36.7%，同比上升24.6%。
• 民营房企融资仍较差，制约拿地与开工积极性，土地成交规模同比仍偏低。
• 二季度新房销售热度或环比回落，地产用钢仍面临压力。

2.4 制造业PMI环比下滑，出口趋弱

• 3月制造业PMI为51.9，环比下降0.7个百分点，出口指数从52.4降至50.4。
• 美国制造业进口指数走弱，与中国机电产品出口趋势相互印证。
• 钢材出口仍保持一定增长，但海外需求收缩可能抑制出口热度。

2.5 “银四”需求预期尚存，钢价震荡为主

• 3月五大材表需环比增长4.2%，库存持续去化，但未达旺季标准（周均100万吨以上）。
• 成材库存绝对值为近几年最低，供需矛盾难以引发大跌。
• 预计4月成材价格仍以震荡为主，需关注库存拐点。

2.6 铁矿或呈现“近强远弱”格局

• 铁水产量持续攀升，对铁矿形成有力支撑。
• 3月铁水产量达7421.6万吨，预计4月将增至244-245万吨/日。
• 废钢供应增加与下半年粗钢压减传闻，对远期铁矿价格形成压力。
• 45港日均疏港量维持高位，港口库存下降。
• FMG铁桥项目与力拓库戴德利扩产将带来铁矿供应增量，影响远期走势。

三、风险提示

• 废钢供应增多：可能对铁矿形成替代压力。
• 美元走势：影响海外融资成本与需求。
• 粗钢压减传闻：或对铁矿远期价格产生负面影响。

四、核心结论

• 3月黑色板块：整体冲高回落，强预期与弱现实并存，钢价震荡。
• 4月展望：基建用钢需求仍具支撑，成材价格震荡为主，难现大跌。
• 铁矿走势：短期受铁水高位支撑，远期或因供应增加与政策预期走弱。
• 风险因素：废钢供应、美元走势、粗钢压减政策。

五、主要观点

• 3月钢价上涨主要依赖强预期与部分现实需求释放，但海外风险与需求见顶导致回调。
• 财政与货币政策支持下，基建仍是支撑钢价的关键因素。
• 房地产市场虽有复苏迹象，但融资困难与政策不确定性限制其对用钢的拉动。
• 铁矿短期受铁水高位支撑，但远期供应增加与政策预期可能压制价格。
• 库存去化有限，价格难以大幅上涨，震荡格局或持续。

六、关键信息汇总

七、图表说明（部分）

• 图1：螺纹钢价格冲高回落
• 图2：铁矿价格冲高回落
• 图3：市场对5月是否继续加息存在较大争议
• 图4：M2增速继续上行
• 图5：企业中长贷同比高增长
• 图6：全国重大项目开工同比高增长
• 图7：基建用水泥直供同比正增长
• 图15：螺纹钢表需好于去年
• 图16：库存绝对值处于近几年最低
• 图17：铁水产量持续攀升
• 图21：近期废钢供应大幅增加
• 图22：铁矿近强远弱格局

八、分析师信息

• 分析师：林玲
• 从业资格编号：F3067533
• 投资咨询编号：Z0014903
• 机构：兴证期货研发中心 黑色研究团队