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中国：国际收支——超越头条的5个图表分析

核心内容

中国于2018年8月6日发布了第二季度（2Q18）的国际收支数据。数据显示，中国经常账户在第一季度（1Q18）曾出现自2001年以来的首次赤字，但第二季度转为小幅顺差（58亿美元），逆转了第一季度的341亿美元逆差。然而，截至2018年上半年，中国仍处于经常账户赤字状态，这是20年来首次。从滚动四季度来看，中国仍保持683亿美元的经常账户顺差。

主要观点

• 经常账户波动性增强：中国经常账户已进入平衡区间，未来可能在顺差与逆差之间波动，不再像过去五年那样持续顺差。
• 货物与服务账户是主要影响因素：
  • 货物账户仍保持顺差，但进口增速可能快于出口。
  • 服务账户持续逆差，主要由旅行、运输和知识产权使用等构成，随着中国经济增长，这一趋势将进一步加剧。
• 资本账户相对稳定：
  • 外商直接投资（FDI）仍呈现净流入，显示外资对中国市场的信心。
  • 股票和债券等组合投资流出在2Q18有所放缓，但与2015-2016年的严重流出形成对比。
• 外汇储备持续积累：
  • 中国外汇储备自2017年以来保持稳定增长，表明央行干预减少，市场机制在起作用。
• 人民币汇率压力减轻：
  • 尽管存在外部不利因素，如美联储加息、中美贸易紧张和人民币贸易加权篮子疲软，但人民币升值压力有所缓解。

关键信息

• 经常账户：2Q18顺差58亿美元，但上半年仍为赤字，首次20年出现赤字。
• 服务账户：持续逆差，主要由旅行、运输和知识产权使用构成，未来可能进一步扩大。
• 直接投资：自2017年起，中国净吸收外资，显示外资持续流入。
• 组合投资：2Q18流出温和，但与1Q18的流入形成明显对比，较2014-2016年有所缓和。
• 外汇储备：自2017年起持续积累，反映央行干预减少，市场机制主导。

图表摘要

1. 中国季度国际收支平衡：经常账户在顺差与逆差之间波动，货物账户保持顺差，服务账户持续逆差。
2. 服务账户构成：旅行、运输和知识产权使用为主要逆差来源，未来趋势更负。
3. 直接投资：净外资流入中国，显示外资对中国市场的信心。
4. 组合投资流动：2Q18流出温和，与1Q18流入形成对比，较2014-2016年有所改善。
5. 外汇储备变化：自2017年起稳定增长，表明央行干预减少，市场机制主导。

汇率展望

尽管存在多重负面因素，人民币升值压力有所缓解。我们维持对USD/CNY的积极预测，预计年底达到6.95，2019年中期达到7.10。

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