20210206-天风证券-九阳股份-002242.SZ-增持个护新赛道_进一步实现外延式拓展_4页_719kb

九阳股份（002242）总结

核心内容

九阳股份通过控股孙公司横琴玖玖对乐秀科技进行增资和股权受让，进一步拓展个护及智能家居领域。此次交易中，横琴玖玖以346万元受让卢玲女士持有的0.35%股权，并以1454万元增资乐秀科技，最终持有其1.42%股权，而王旭宁、朱泽春与珠海横琴久久合计持有约12%股权。

乐秀科技成立于2017年，是小米生态链企业，专注于个护及生活电器的研发和销售。其旗下拥有浙江焕美科技、直白科技和杭州乐潮汇科技三家子公司，分别运营“乐秀”和“直白”两个品牌。其中，“直白”品牌主打个护领域，产品包括自动洗手液机、负离子吹风机、电动牙刷、负离子卷发棒等；“乐秀”品牌则专注于生活电器领域，产品涵盖挂烫机、即热式开水机、加湿器、电暖气、电风扇等。

2020年，乐秀科技实现营业收入6.32亿元，同比增长95%；净利润2048万元，同比增长1239%。此次收购有助于九阳股份整合产业资源，实现外延式拓展，推动其在个护及智能家居领域的布局。

主要观点

• 战略协同：乐秀科技作为小米生态链企业，与九阳股份在主营业务上形成战略协同，有助于九阳股份向个护及智能家居领域拓展。
• 团队背景：乐秀科技大股东喻金明曾任职于九阳净水事业部，且其核心团队由九阳、美的、飞利浦、松下等一线家电品牌的专业人员组成，具备丰富的行业经验。
• 产业整合：通过收购乐秀科技，九阳股份可进一步整合产业资源，提升品牌影响力和市场竞争力。
• 增长潜力：乐秀科技的快速发展显示出其在个护及生活电器领域的潜力，九阳股份有望借助其优势实现业务增长。

关键信息

股权变动

• 横琴玖玖受让0.35%股权，增资1454万元，最终持有1.42%股权。
• 王旭宁、朱泽春与珠海横琴久久合计持有约12%股权。
• 喻金明在交易后持股达37%，曾担任九阳净水事业部经理，与九阳有长期合作背景。

业务布局

• 乐秀科技旗下拥有“乐秀”和“直白”两个品牌，分别覆盖生活电器和个护电器领域。
• “直白”品牌聚焦个护领域，产品包括自动洗手液机、负离子吹风机等。
• “乐秀”品牌聚焦生活电器领域，产品包括挂烫机、电暖气等。

财务表现

• 2020年营业收入6.32亿元，同比增长95%；净利润2048万元，同比增长1239%。
• 预计2020-2022年净利润分别为9.35/12.75/15.12亿元，对应动态估值分别为26.9/19.7/16.6xPE。

投资建议

• 维持“增持”评级，认为此次收购有助于公司健康可持续发展。
• 未来公司有望通过SKY系列产品提升市场份额，新媒体销售渠道和Shark Ninja的协同效应将推动业务扩大。

风险提示

• 新品销售不达预期
• 原材料价格波动风险
• Shark品牌表现不达预期

财务预测摘要

财务比率分析

基本数据

投资评级

结论

九阳股份通过收购乐秀科技，进一步拓展个护及智能家居领域，实现外延式增长。此次收购不仅有助于公司整合资源，还能借助乐秀科技的团队经验和品牌影响力，推动公司在新赛道上的发展。尽管短期内对业绩影响不大，但长期来看，有助于公司实现高质量发展和市场份额提升。