20220605-国金证券-风格轮动及公募宽指基月报（2022年6月期）_关注市场风格转换_成长风格配置价值提升_18页

报告摘要

市场风格转换：当前市场风格偏向中小盘成长风格，成长风格配置价值提升。
模型构建：建立了一套多因子轮动模型，涵盖基本面、价量、预期、情绪、风险收益五个维度，共筛选出37个因子，用于评估宽基指数的配置价值。
模型表现：模型回测结果显示，年化超额收益在10%-20%之间，最大回撤在11%-15%之间，年化夏普比率在1.3-1.9之间。近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为69.23%、64.86%、68.85%。
6月推荐指数：科创50、中证500、中证1000、中小100、上证指数，整体偏向小盘成长风格。
基金表现分析：从近一月表现来看，行业偏离较大、成分股偏离较大、中高仓位的基金超额收益更高，基本面因子如成长因子、质量因子等稳定性高，表现优异。
增强型基金推荐：本期推荐天弘中证500指数增强A、申万菱信中证500优选增强A、易方达中证500量化增强A、建信中证1000指数增强A、富国中证1000指数增强A。
被动型基金推荐：华夏上证科创板50ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF、华夏中小企业100ETF、富国上证综指ETF。
风险提示：需关注地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程及国内政策和经济复苏不及预期等风险。

5月新成立基金：3只宽基指数型基金新成立。
管理规模变化：截至2022年5月24日，宽基被动指数型基金总规模为3947.44亿元，环比下降4.95%；宽基指数增强型基金总规模为1265.61亿元，环比上升0.45%。
市场表现：近一月主要宽基指数涨跌互现，中小盘成长风格指数如科创50、中证1000、科创创业50涨幅领先，大盘价值风格指数如上证50、中证100、上证180小幅回落。
市场情绪：市场情绪依然低迷，但中小盘成长类指数有所反弹。
波动率与离散度：主要宽基指数波动率上升，个股收益率离散度扩大，市场风格转换对指数增强策略影响偏正面。

模型框架：模型基于5个维度（基本面、价量、预期、情绪、风险收益）选取因子，最终形成37个因子，用于评估指数配置价值。
模型回测结果：
- 年化超额收益：10%-20%
- 最大回撤：11%-15%
- 年化夏普比率：1.3-1.9
- 月胜率：近一年69.23%，近三年64.86%，近五年68.85%
6月优选指数：科创50、中证500、中证1000、中小100、上证指数，偏向小盘成长风格。
主观逻辑印证：市场处于中期底部区间，稳增长相关领域和成长板块具备配置价值，与模型推荐一致。

特征划分标准：
- 仓位水平：高仓位（≥90%）、中高仓位
- 行业偏离度：偏离较大（≥1.5%）、偏离适中（1%-1.5%）、偏离较小（<1%）
- 成分股偏离度：偏离较大（≥1%）、偏离适中（0.5%-1%）、偏离较小（<0.5%）
- 主动配比：偏高（>15%）、适中（10%-15%）、偏低（<10%）
- 交易活跃度：高换手率（>3）、中等换手率（1.5-3）、低换手率（<1.5）
- 因子稳定性：胜率>70%且考察期数≥3期的因子为稳定性高。
近一月表现：
- 行业偏离较大、成分股偏离较大、中高仓位的基金超额收益更高。
- 基本面因子如成长因子、质量因子稳定性高，超额收益更优。
- 成分股外主动配置比例适中和偏高的基金超额回报相对更优。
推荐基金：
- 天弘中证500指数增强A
- 申万菱信中证500优选增强A
- 易方达中证500量化增强A
- 建信中证1000指数增强A
- 富国中证1000指数增强A