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报告摘要

华泰 | 宏观：301接棒122关税，有何影响？

核心内容

2026年7月23日，特朗普政府依据301条款推出“强制劳动关税”，以替代即将到期的122条款关税。该政策针对60个经济体，覆盖美国进口的99.2%，税率在10%-12.5%之间，主要以“打击强迫劳动”为由。尽管市场对这一政策有一定预期，但其法律基础更为坚实，短期冲击更具可预测性，但对全球供应链的长期影响可能更为深远。

主要观点

301关税接棒122关税：122条款关税于7月24日到期，301关税作为替代方案，旨在通过调查结果进行关税征收，法律程序更严谨，因此更具可持续性。
税率与影响：301关税税率较122条款略高，整体加权平均关税税率从12%微升至13%。对华关税从10%小幅上升至12.5%，但实际有效税率可能因豁免、绕道及进口替代等因素低于测算水平。
豁免商品范围扩大：豁免商品涵盖食品、化工药品、纺织、皮革木材、关键矿产与金属、电池与半导体等六类，合计约占2025年美国进口的40%。其中，AI相关产品和部分民生必需品被纳入豁免清单。
关税配额机制：针对孟加拉国、柬埔寨、印尼和马来西亚的特定纺织品和服装产品设立关税配额，配额内实施零关税，预计9月1日前设立，初始期限为3年。
未来关税政策仍具不确定性：特朗普政府正在推进多项301和232调查，可能推出更多关税措施，包括对“过剩产能”、知识产权保护、创新药等领域的调查，对相关商品可能加征关税。
法律基础增强：301和232关税的法律基础较IEEPA和122条款更强，流程更成熟，可能成为未来的主要关税工具，但不会轻易取消。

关键信息

301关税覆盖范围与税率

60个经济体：覆盖全球主要贸易伙伴，包括中国内地、中国香港、中国台湾、欧盟、日本、韩国、英国、墨西哥、加拿大、印度、印尼、马来西亚、越南、泰国、巴西、南非、以色列、菲律宾、俄罗斯、挪威、哥斯达黎加、尼加拉瓜、委内瑞拉、尼日利亚、阿尔及利亚、埃及、危地马拉、多米尼加共和国、巴西、英国、澳大利亚、阿联酋、中国香港等。
税率差异：
- 对未有效执行强迫劳动进口禁令的经济体加征12.5%（占美国进口27.3%）；
- 对已执行但未有效禁令的经济体加征10%（占美国进口36.5%）；
- 对互惠贸易协定下的商品设定总关税上限（10%或12.5%），避免重复征税。

豁免商品与影响

豁免商品类别：
- 农林渔牧及食品类（1-3%）；
- 矿产能源类（3-4.5%）；
- 化工与医药原料类（6-9%）；
- 橡塑木纸皮革类（1-2%）；
- 纺织纱线布料及服装类（0.5-1.5%）；
- 鞋帽杂项轻工类（0.2-0.5%）；
- 贵金属宝石及基本金属类（1-2%）；
- 航空航天机电设备精密仪器类（2-3%）；
- 232条款已征税商品（5-8%）；
- USMCA合规货物（6-9%）；
- CAFTA-DR纺织品（0.2-0.5%）；
- 人道主义捐赠及信息资料（0.10%）。
豁免商品占比：合计约占2025年美国进口的40%，其中从中国进口占比7-16%。

未来关税政策趋势

301调查进展：
- 已完成对中国、欧盟、新加坡、越南、泰国、印度、印尼、马来西亚、柬埔寨、韩国、中国台湾、墨西哥、日本等经济体的调查；
- 调查结果尚未公布，可能进一步加征关税。
232调查进展：
- 多晶硅、无人机、风力发电机、机器人、个人防护装备等关键商品的调查仍在进行中；
- 报告尚未公开，未来可能加征232关税。
其他关税措施：
- 7月20日宣布基于338条款对加拿大葡萄酒、乳制品等商品加征50%关税；
- 同时削减部分铝产品进口的232关税，以激励企业在美国投资。

对中美贸易的影响

对华关税小幅上升：预计美国对华表观加征关税水平将从10%上升至12.5%，实际有效税率可能低于测算值。
受益与受损品类：
- 原料药、部分矿产能源、AI链相关产品等豁免清单内的商品相对受益；
- 2018-19年被加征301关税的商品可能面临叠加效应，相对受损。
潜在关税削减：中美双方就削减300亿美元不敏感商品关税征求意见，农产品、低端消费品、医疗设备等可能受益。