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海外策略总结：Hyperscaler CAPEX预期再度上修，新301关税或推动港股红利配置

核心内容

本报告聚焦当前全球AI投资与美国对华关税政策对港股市场的影响，提出在AI资本开支扩张与关税政策调整的双重背景下，港股红利策略具备配置价值。

主要观点

1. Hyperscaler资本开支预期上调

   • 谷歌二季度业绩强劲，但资本开支大幅上升导致自由现金流为负。
   • 管理层对后续资本投入持乐观态度，带动市场上调四大Hyperscaler（亚马逊、微软、谷歌、阿里）2026/2027年合计资本开支预期至7319亿美元和9502亿美元。
   • 当前AI投资周期具备即时商业转化特征，与互联网泡沫时期存在本质差异，更接近2002年初至2008年的全球商品超级周期阶段。

2. 美国新301关税政策落地

   • 7月23日，特朗普政府公布新一轮301调查结果，中国大陆被纳入阶梯制关税，税率提升至12.5%。
   • 此前美国关税净收入已转负（5月、6月分别为-0.4亿与-255.6亿美元），财政赤字倒逼政策调整，推动新关税快速落地。

3. 港股具备更强的抗关税能力

   • 港股海外营收敞口低于A股，尤其在信息技术、可选消费、医疗保健与能源等关键板块，境外收入占比显著更低。
   • 港股信息技术板块前三大龙头贡献境外收入的93%，凭借规模效应、全球化渠道壁垒与稳健的资产负债表，具备更强的防御性与抗风险能力。

4. 港股流动性有望改善

   • 宏观层面，人民币升值动能趋稳，南向资金流入预期增强。
   • 微观层面，2026年上半年港股分红与回购企业达742家与273家，股东回报合计9395.6亿港元，全年有望突破2025年1.65万亿港元。
   • 解禁市值从1.28万亿港元缩减至8642亿港元，为港股提供正向流动性支撑。

关键信息

• AI投资周期特征：具备即时商业转化，与2002-2008年全球商品超级周期相似，处于价格上行与资本开支扩张阶段。
• 港股配置优势：较低的海外营收敞口与头部企业集中度，使其在贸易摩擦中更具韧性。
• 红利策略吸引力：港股通高股息率指数TTM股息率5.26%，预计2026/2027年将升至5.51% / 5.66%，显著高于中债收益率，对长端资金具有吸引力。
• 建议配置方向：优先关注“泛类债”资产，如电信、物业管理、电力与公用事业板块，同时关注周期红利（如海运、交运）的向上弹性。

投资建议

• 阶段性扰动下的策略选择：在市场高波动环境下，建议关注港股红利板块，尤其是高股息、低β资产。
• 配置逻辑：港股红利资产在估值与收益率上具备优势，且具备抗风险能力，适合当前市场环境。
• 左侧介入窗口：根据“港股盈价罗盘”策略模型，上述板块已进入左侧介入窗口，具备长期配置价值。

风险提示

• 全球地缘冲突升级
• 中美关系恶化
• 全球央行超预期收紧货币政策
• 境内经济复苏与政策落地不及预期
• 预测数据可能存在偏差

结构总结

总结字数：约990字