20160514-中投证券-机械行业2015年度2016年一季度业绩全景图_29页_1mb

机械行业2015年度&2016年一季度业绩全景总结

核心内容

2015年及2016年一季度，机械行业整体业绩呈现下滑趋势，但不同子行业表现分化严重。2015年，申万机械行业整体营收为5159亿元（剔除中车），同比下降10.55%；归母净利润为165亿元，同比下降41.50%；扣非净利润为40亿元，同比下降76.93%。2016年一季度，行业营收同比下降1%，归母净利润同比下降13%，扣非净利润同比下降29%。尽管整体业绩下滑，但部分子行业如机器人及智能制造、制冷设备、轨道交通有所回暖。

主要观点

1. 行业整体业绩下滑：2015年机械行业整体盈利能力持续下滑，主要受经济增速放缓、三费及资产减值损失上升影响。
2. 板块间分化明显：
   • 机器人及智能制造、制冷设备、轨道交通：2015年全年净利润实现正增长，是为数不多的持续景气板块。
   • 机床工具、船舶海工、工程机械：净利润大幅下滑，降幅超过100%，但2016年一季度出现明显收窄。
   • 油气设备：业绩下滑加剧，行业整体出现亏损。
3. 毛利率稳定但费用上升：近五年机械行业毛利率保持在21%以上，但管理费用率上升3.75个百分点，销售费用率上升1.24个百分点，财务费用率上升2.44个百分点，导致盈利能力下滑。
4. 投资建议：推荐关注景气度较高的轨道交通、通用航空板块，以及物流自动化、3C自动化、锂电自动化等智能制造细分领域，重点推荐东杰智能、山东威达、先导智能、鼎汉技术、吉艾科技。

关键信息

2015年行业整体情况

• 营收：5159亿元（剔除中车），同比下降10.55%
• 归母净利润：165亿元，同比下降41.50%
• 扣非净利润：40亿元，同比下降76.93%
• 毛利率：22.66%，较2013年低点提升0.85个百分点
• 三费率：管理费用率上升3.75个百分点，销售费用率上升1.24个百分点，财务费用率上升2.44个百分点
• 资产减值率：上升2.05个百分点

2016年第一季度行业整体情况

• 营收：1128亿元（剔除中车），同比下降1%
• 归母净利润：同比下降13%
• 扣非净利润：同比下降29%
• 净利润变化：收入下滑收窄，净利润降幅也有所收窄，但整体仍为负

分板块业绩表现

1. 机床工具板块

• 2015年净利润：-5.46亿元，同比下降270%
• 2016Q1净利润：-1.82亿元，同比下降24%
• 行业特点：部分公司如法因数控、南通科技因收购和反向收购影响业绩回升，但行业整体仍为负

2. 工程机械板块

• 2015年净利润：-26.39亿元，同比下降250%
• 2016Q1净利润：-9.02亿元，同比下降72%
• 行业特点：徐工机械、山推股份等公司净利润回升，但行业整体仍为负

3. 船舶海工装备板块

• 2015年净利润：-55.90亿元，同比下降250%
• 2016Q1净利润：-11.15亿元，同比下降11%
• 行业特点：中船防务扭亏为盈，但整体行业仍为负

4. 轨道交通板块

• 2015年净利润：9.33亿元，同比下降57%
• 2016Q1净利润：1.31亿元，同比下降8%
• 行业特点：持续景气，鼎汉技术利润下滑影响行业整体表现

5. 油气设备板块

• 2015年净利润：11.27亿元，同比下降41%
• 2016Q1净利润：-0.89亿元，同比下降168%
• 行业特点：受原油价格下降影响，业绩持续下滑

6. 电梯（扣非）板块

• 2015年净利润：21.91亿元，同比下降6%
• 2016Q1净利润：4.21亿元，同比增长32%
• 行业特点：康力电梯及上海机电剥离业务带动业绩回升

7. 印刷、包装机械板块

• 2015年净利润：-1.50亿元，同比下降6%
• 2016Q1净利润：-0.44亿元，同比下降44%
• 行业特点：业绩波动较大，部分公司如东方精工、斯莱克表现较好

投资建议

• 推荐板块：轨道交通、通用航空、物流自动化、3C自动化、锂电自动化
• 重点推荐公司：东杰智能、山东威达、先导智能、鼎汉技术、吉艾科技
• 行业评级：维持行业中性评级

风险提示

• 宏观经济继续下滑：可能对机械行业造成持续压力
• 新兴产业发展不及预期：可能影响相关子行业表现