20240806-东方证券-美国近期经济预期变化评估和展望_软着陆还是硬着陆_萨姆法则之后的思考_22页_1mb

宏观经济专题报告：软着陆还是硬着陆？萨姆法则之后的思考

一、核心观点：

1. 美国经济呈现增长放缓，政策前景面临抉择。
2. 居民消费支出韧性仍在，但收入增长放缓压力显著。
3. 企业投资和房地产进入修复瓶颈。
4. 萨姆法则触发促使市场担忧硬着陆风险。

二、美国经济增长现状与展望：

• 经济数据表现： 前二季度经济经历了冲高回落，去通胀动力是主要驱动力，但降息预期早间的市场反弹掩盖了下行压力。
• 消费支出： 硬币是美国经济的最大权重环节，其韧性来自于居民部门收入的支持。上半年收入增长放缓主要因税收逆转，但工资增长仍保持高位。
• 企业投资与房地产： 再工业化政策及存量债务上升的滞后性保持了投资韧性；房地产在经历年初反弹后再度低迷。

三、失业率与萨姆法则：

• 失业率变化： 进入加速上升通道，屡创新高。
• 萨姆法则触发： 失业率MA3-过去1年低点＞05%。
• 经济衰退潜在驱动： 就业疲软叠加去杠杆，使消费需求和生产乏力，形成负反馈循环。

四、风险提示与建议：

• 市场情绪开始倾向于硬着陆交易。
• 美联储会关注就业数据变化，并考虑后续降息操作。
• 中国资产具有对冲功能，但具体路径仍需观察发展。

免责声明及分析师声明属于本文档的组成部分。