2017-教育行业：从红黄蓝的申报资料我们读出什么？_13页-1mb

红黄蓝申报资料分析总结

核心内容概述

红黄蓝作为中国学前教育领域的龙头企业，其申报资料揭示了公司在幼教行业的布局、盈利模式、财务表现及市场前景。报告指出，随着政策支持与市场需求的提升，学前教育行业正处于快速发展阶段，而红黄蓝凭借其“直营+加盟”模式，已在国内30个省份的307个城市建立了广泛的教育网络。

主要观点

1. 幼教行业资本化进程加快

• 趋势：2017年，多个具有品牌优势和规模效应的幼教公司陆续登陆资本市场，如千百度收购伊顿国际教育、联想投资三育教育、红黄蓝申报美股。
• 现状：目前，拥有50家以上直营幼儿园的幼教公司较少，A股幼教公司并购整合空间缩小，未来更依赖内生增长，品牌、师资、内容及签约园所能力成为关键区分因素。

2. 学前教育市场前景广阔

• 市场规模：2016年我国学前教育市场规模达到4716亿元，预计2021年增速将达到14.3%。
• 政策推动：二孩政策及城镇化进程推动0-6岁儿童数量增长，毛入园率目标从77.4%提升至85%，为民办幼儿园带来发展机遇。
• 市场结构：民办幼儿园市场高度分散，CR5约1.3%，红黄蓝是最大的民办幼儿园运营商（按收入计），市场份额约0.4%。

3. 早教市场潜力巨大

• 市场现状：2016年早教机构约6.05万家，活跃用户1580万人，市场规模约1286亿元。
• 发展趋势：随着家长对儿童早期教育的重视，预计2021年早教活跃用户将达2730万人，市场规模达2710亿元。
• 市场特点：早教行业监管较少，处于野蛮生长阶段，付费者与使用者分离，品牌区分度低，品质难以保障。

4. 红黄蓝业务布局

• 教育网络：截至2017年6月30日，红黄蓝在全国30个省份的307个城市布局，是最大的学前教育服务提供商（按2016年收入计）。
• 业务范围：公司为0-6岁儿童提供幼儿园、亲子园服务及家庭教育产品和服务，同时通过“红杉优幼联盟”授权其他机构使用课程和销售产品。

关键信息

1. 扩张模式

• 幼儿园：采用“直营+加盟”并重模式，直营幼儿园每年新增10-15家，加盟幼儿园每年新增40-50家。
• 亲子园：以加盟为主，每年新增100-200家，截至2017年6月30日，拥有直营亲子园8家，加盟亲子园845家。

2. 盈利模式

• 直营模式：按月收取学费，普通班级学费900-5000元/月，优质内容班级学费5000-10000元/月。
• 亲子园模式：按课程数量收费，家长购买预付卡，卡内金额可支付48-150节课，单课价格100-400元。
• 加盟模式：收取初始加盟费、年度加盟费、培训费、商品费等，加盟协议期限为5年（幼儿园）或3年（亲子园）。

3. 财务表现

• 收入增长：公司近年营业收入增速约30%，2016年达到1.09亿美元，主要来源于直营幼儿园和亲子园的学费收入。
• 盈利能力：服务毛利率从2014年的4.4%提升至2017H1的16.5%，主要得益于直营幼儿园成熟度提升，带来成本摊薄和规模效应。
• 净利率：公司净利率不到10%，但2016年实现扭亏为盈，归母净利润达651万美元，2017H1增长26.5%。

4. 教学与教研

• 课程体系：自主研发6大核心课程，涵盖语言、数学、认知、性格、身体、艺术等，亲子园课程强调亲子互动。
• 家庭教育：通过“竹兜育儿”品牌提供家庭教育产品，内容与课堂教学一致，形成有机补充。
• 合作方引入：与国际机构合作，引入Scholastic少儿英语课程和The Music Class音乐课程，提升课程多样性。

5. 风险提示

• 续约风险：加盟幼儿园、亲子园的续约情况可能影响公司品牌和盈利能力。
• 市场竞争：早教市场规范性差，竞争激烈，对品牌和盈利构成挑战。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 分析师：鞠兴海、范欣悦
• 联系方式：
  • 鞠兴海：电话 021-20315087，Email: juxh@r.qlzq.com.cn
  • 范欣悦：Email: fanxy@r.qlzq.com.cn

总结

红黄蓝作为学前教育行业的领先企业，其业务模式、财务表现及市场前景均显示出较强的发展潜力。随着行业规范化和家长教育意识的提升，红黄蓝有望在幼教市场中持续扩大影响力。然而，行业竞争加剧和加盟模式的风险仍需关注。