20230605-太平洋-贵金属系列之一_黄金_站在十年牛市的起点_25页_2mb

黄金正处于第三轮牛市的起点，未来十年通胀中枢上升、美国财政困境加剧和美元信用受损是主要驱动因素。自2023年起，全球央行大幅增加黄金购买，中国央行购金均处于金价向上的拐点。

长期逻辑三点：

1. 全球长期通胀中枢上升（去全球化趋势、资源行业资本开支不足）；
2. 美国财政难以走出困境（债务率历史高位、偿债能力存疑）；
3. 美元信用严重损伤（俄罗斯外汇储备被冻结推动去美元化趋势）。

短期逻辑两点：

1. 美国经济下行压力加大（制造业衰退、银行业危机）；
2. 美联储加息周期接近尾声（市场预期暂停加息，利好黄金）。

需警惕两点误区：

1. 实际利率与黄金不存在线性关系（金价体现绝对价格特性）；
2. 美元若靠“比烂”走强未必压制金价（衰退期美元与黄金可能同步上涨）。

未来风险主要有三：

1. 美国经济和通胀保持强韧性，延长加息周期；
2. 海外出现流动性危机，引发黄金短线抛售；
3. 全球发生科技革命推动美国经济腾飞，削弱黄金吸引力。

预计金价将上行至2400-2600美元/盎司区间。