20251228-国贸期货-宏观专题报告_短期市场情绪改善_大宗商品迎来反弹_9页_1003kb

大宗商品市场短期情绪改善与走势分析总结

核心内容概述

2025年12月28日发布的报告指出，短期市场情绪有所改善，大宗商品迎来反弹。报告从海外形势和国内宏观两个维度分析了当前经济环境与市场预期，结合政策动向与经济数据，预测2026年一季度经济将面临下行压力，宏观政策或进入发力阶段。

主要观点

1. 海外形势分析

1.1 美国：三季度GDP超预期增长，消费强劲

• 美国三季度实际GDP年化季环比增长 4.3%，创两年来最快增速，远超预期的 3.3%。
• 个人消费支出增长 3.5%，占经济总量约 70%，是主要增长动力。
• 出口增长 8.8%，政府消费支出和投资增长 2.2%，推动经济增速上升。
• 非住宅类投资增速从 7.3% 拖到 2.8%，住宅投资连续两季度下降 5.1%，显示增长结构分化。
• 核心PCE物价指数维持 2.9% 高位，但主要受关税引发的商品通胀影响，服务通胀未形成持续压力。

1.2 美国：11月就业数据偏弱，可能触发“萨姆规则”

• 11月非农就业新增 6.4万人，好于预期的 5万人，但失业率升至 4.6%，为2021年9月以来新高。
• 修正数据显示，8-9月非农就业人数合计减少 3.3万人，显示就业增长动能减弱。
• 11月平均时薪同比增长 3.5%，为2021年5月以来最低增速，释放降温信号。
• 消费者信心指数连续五个月下滑，显示市场对就业不确定性的担忧。
• 若12月失业率进一步升至 4.7%，可能触发“萨姆规则”衰退指标。

1.3 美国：11月通胀数据低于预期，释放降息信号

• 11月美国CPI同比录得 2.7%，低于预期的 3.1%；核心CPI同比降至 2.6%，低于预期的 3%。
• 住房成本、能源价格下降是通胀回落的主要原因，商品类价格压力基本消失。
• 市场预期美联储将在2026年上半年启动降息，首次降息可能在3月或5月，全年累计降息幅度预计在 50-75个基点。
• “软着陆”叙事得到强化，就业市场稳健、通胀降温，为降息提供依据。

1.4 欧元区：景气指数回落，经济分化

• 12月欧元区制造业PMI初值降至 49.2，为近8个月最低；服务业PMI降至 52.6，综合PMI降至 51.9，创三个月新低。
• 德国制造业PMI跌至 47.7，为十个月低点，工业衰退加剧，主因是关税和中国商品竞争。
• 法国制造业PMI升至 50.6，为四十个月高位，但服务业PMI大幅降至 50.2，拖累整体经济。
• 欧洲央行维持利率不变，预测中期通胀将稳定在 2% 水平，经济温和回升。

1.5 日本：出口增长超预期，通胀保持稳定

• 11月日本出口同比增长 6.1%，其中对美出口增长 8.8%，对欧出口增长 19.6%，对华出口下降 2.4%。
• 进口同比增长 1.3%，贸易顺差达 3222亿日元。
• 核心CPI同比上涨 3.0%，连续第44个月高于 2% 目标，但日本央行已上调利率至 0.75%，市场已消化加息预期。
• 央行维持宽松基调，但逐步推进“渐进式正常化”。

2. 国内宏观形势分析

2.1 工业企业利润：高基数下承压

• 11月规上工企营收同比下降 0.3%，降幅较上月收窄；利润同比增速下降 13.4%，降幅扩大。
• 利润两年年均增速继续下行，显示企业盈利支撑不足。
• 内需偏弱仍是企业盈利的拖累因素，关注岁末年初稳投资、扩消费政策加码。

2.2 LPR利率维持不变

• 12月LPR报价保持 3.0%（1年期）和 3.5%（5年期以上），与上月一致。
• 主要原因是政策利率稳定，以及中长端市场利率稳中有升，商业银行缺乏主动下调动力。
• 2026年一季度经济运行仍将面临下行压力，货币政策有望进入发力阶段，可能实施新一轮降息降准。

3. 大宗商品走势分析

短期反弹因素

1. 美国就业数据偏弱与通胀降温：或推动美联储继续降息，提振市场风险偏好。
2. 国内政策积极：岁末年初稳投资、扩消费政策可能加码，宏观政策或进入发力阶段。
3. 地缘政治扰动：俄乌和平协议反复、美国对委内瑞拉可能采取新行动，或推动能源价格阶段性反弹。

4. 总体判断

• 短期内市场情绪改善，大宗商品迎来反弹。
• 海外经济呈现“强消费、弱投资”格局，国内经济则面临内需不足、利润承压的挑战。
• 2026年一季度经济仍可能承压，货币政策或进入发力阶段，LPR有望下调。
• 大宗商品短期走势偏强，但中长期仍需关注经济基本面变化与政策效果。

5. 关键数据汇总

6. 风险提示

• 大宗商品短期反弹或受政策与地缘政治影响，中长期仍需关注经济基本面变化。
• 美联储是否降息、国内政策力度将影响市场走势。
• 欧元区制造业持续恶化、日本出口波动、中国内需疲软等风险因素仍需警惕。

7. 附：分析师信息

• 分析师：郑建鑫
• 单位：国贸期货研究院
• 职称：宏观金融首席分析师
• 学历：厦门大学财务学硕士
• 执业资格：期货投资咨询执业资格（F3014717）
• 研究领域：宏观与大宗商品，擅长FICC类资产研究

8. 重要声明

• 本报告信息来源于公开资料或合规渠道，仅供参考，不构成交易建议。
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• 投资有风险，入市需谨慎。