20170512-法国巴黎银行-EM_STRATEGY_PLUS_33页_4mb

报告摘要

文档总结

核心内容

该文档是一份由BNP Paribas多家分支机构及Turk Ekonomi Bank A.S.等机构联合发布的新兴市场（EM）策略报告，涵盖了亚洲、CEEMEA及拉美地区（Latam）的货币、利率和信用市场分析，并提供了具体的交易建议。

主要观点

流动性条件测试资金流入稳定性
- 新兴市场近期经历了四个月的资金流入，总计约730亿美元。
- 随着全球流动性条件的收紧，资金流入可能放缓，需关注外部流动性变化对市场的影响。
- 中国、欧元区和美国的利率上升可能对新兴市场资金流入造成压力。
亚洲市场分析
- 中国：尽管利率仍呈上升趋势，但近期上涨速度过快，建议战术性接收5年期中国利率互换（IR）和买入5年期中国开发银行（CDB）债券。
- 货币表现：人民币（CNY）和菲律宾比索（PHP）近期贬值，已显著减少其相对于BNP Paribas CLEER™模型的高估。
- CLEER™模型更新：该模型基于月度经济数据，通过回归技术估算宏观变量与美元汇率之间的关系，预测12-24个月内的汇率走势。
- 货币展望：印度尼西亚盾（IDR）和马来西亚林吉特（MYR）仍是估值最低的货币，印度卢比（INR）在即期市场高估，但远期市场已适当反映下行风险。
CEEMEA市场分析
- 波兰：波兰央行预计维持利率不变，但5年期利率互换（IRS）相对紧缩，需警惕欧元区利率曲线陡峭化对PLN的影响。
- 土耳其：土耳其里拉（TRY）近期表现疲软，市场关注其财政和货币政策的潜在变化，以及地缘政治影响。
拉美市场分析
- 墨西哥：预计央行（Banxico）将在下周加息25个基点，至6.75%。
- 智利：央行（BCCh）预计维持利率不变，但建议继续支付5年期智利比索（CLP）对美元（USD）的交叉货币互换（XCCY）。
- 巴西：建议增加巴西DI Jan20的接收头寸，并关注外汇掉期（FX swaps）的续期。
- 阿根廷：已获利了结1年期USDARS NDF的支付头寸。

关键信息

交易建议：
- 接收5年期中国利率互换（IR）和5年期CDB债券。
- 卖出3个月USDPHP NDF。
- 支付5年期Colombia IBR（相对于美国掉期）。
- 增加巴西DI Jan20接收头寸。
- 转换投资组合从沙特阿拉伯（KSA）46年期债券至卡塔尔（Qatar）46年期债券。
市场动态：
- 中国5年期CGB债券拍卖表现疲软，反映市场悲观情绪。
- 中国央行（PBoC）通过MLF操作缓解市场流动性紧张。
- 亚洲多个经济体将公布Q1 GDP数据，其中泰国、菲律宾、马来西亚和新加坡的经济增长数据值得关注。
模型分析：
- CLEER™模型显示，CNY、PHP、INR等货币在即期市场高估，但远期市场已部分反映其贬值趋势。
- 货币模型的弹性分析显示，贸易增长和外汇储备变化对汇率有显著影响。