20160902-法国巴黎银行-EM_Strategy_Plus_25页_4mb

文档总结

核心内容

该文档是一份由BNP Paribas发布的新兴市场（EM）策略报告，重点分析了美国非农就业数据（NFP）对新兴市场资产的影响，以及中国、新加坡、CEEMEA、拉美等地区的市场动态和投资建议。报告还探讨了中国资本市场的去杠杆措施及其对债券市场的影响。

主要观点

• 美国非农数据与EM市场：

  • 强烈的美国非农数据将吸引市场关注9月美联储（FOMC）会议。
  • EM资产的重大抛售可能只会在美国实际收益率曲线的长端上升时发生。

• 中国市场动态：

  • 中国监管机构采取了措施以控制资本市场的杠杆，这对债券市场是积极的。
  • 中国债券市场整体杠杆率低于30%，其中银行间市场约为10%，交易所市场约为30%。
  • 高杠杆可能引发系统性金融风险，但当前杠杆率仍处于可控范围。

• 新兴市场策略建议：

  • 亚洲：推荐接收2年新加坡利率互换（IRS）与支付2年美元IRS，同时建议关注人民币国际化和外汇干预。
  • CEEMEA：SGD-USD掉期相关动态变化，可能影响EM资产表现；建议在南非短仓USDZAR，目标为14.0；在波兰和匈牙利之间切换投资。
  • 拉美：建议在智利支付5年CLPxCAM，目标为4.06%；在巴西关注财政改革和通胀数据；在墨西哥关注通胀走势，可能为UDIBonos提供入场机会。

关键信息

新兴市场交易推荐

市场动态与预期

• 中国：杠杆率仍较低，但存在泡沫风险；去杠杆措施正逐步实施，重点关注结构性问题。
• 新加坡：SGD-USD掉期相关动态发生转变，可能影响外汇和利率关系。
• CEEMEA：南非ZAR受政治不确定性影响，短期存在回调风险，但长期仍看好；波兰央行可能维持利率不变，但信用风险较高。
• 拉美：巴西通胀数据将影响央行政策；智利铜业公司Coldelco的财务状况引发担忧，建议支付5年CLPxCAM。

未来一周展望

亚洲

• G20峰会：中国杭州峰会可能释放关于全球货币政策协调的信息。
• 央行会议：马来西亚和韩国央行将召开货币政策会议，关注可能的利率调整。
• 关键数据：中国外汇储备报告将提供关于资本外流的线索。

CEEMEA

• 匈牙利和捷克：7月零售销售和工业生产数据将发布。
• 波兰：关注MPC会议，可能维持利率不变；摩根士丹利将评估波兰信用评级。
• 南非：关注8月通胀数据和Q2 GDP数据，短期ZAR可能回调。

拉美

• 巴西：关注COPOM会议纪要和8月通胀数据，尤其是食品和服务业通胀。
• 哥伦比亚：关注8月CPI数据，继续推荐5年IBR互换接收者。
• 墨西哥：8月通胀数据可能为UDIBonos提供入场机会。

去杠杆措施的影响

• 中国：去杠杆措施已实施，包括对WMP和互联网金融的监管。
• 银行间市场：PBoC通过14D逆回购注入流动性，避免引发市场剧烈波动。
• 交易所市场：杠杆率较高，但总体仍处于可控范围内；监管机构正推动资金从影子银行产品转向更透明的债券市场。

债券市场杠杆分析

• 计算公式：杠杆率 = 通过回购融资的债券余额 / 总债券余额。
• 主要参与者：商业银行、政策性银行和证券公司是主要的回购市场参与者。
• 抵押品：政府债券、市政债券和政策银行债券占85%，其余为信用债券。

总结

文档提供了对新兴市场资产表现的深入分析，强调美国实际收益率曲线对未来EM市场的影响。同时，它讨论了中国资本市场的去杠杆进展，并给出了一系列投资建议，包括利率互换、外汇交易和信用产品等。整体来看，EM市场在当前环境下仍具备投资机会，但需密切关注政策变化和市场动态。