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文档总结

核心内容

本报告是BNP Paribas新兴市场研究团队于2017年7月18日发布的市场策略分析，主要围绕“Low for longer”（通胀持续低迷）的主题，探讨了新兴市场（EM）和拉丁美洲（Latam）的利率、汇率及信用市场走势，并提出了新的交易建议。

主要观点

• 通胀持续低迷：新兴市场通胀预期维持在低位，EM央行保持宽松政策，部分国家甚至可能降息。
• 美元疲软：美元持续走弱，推动人民币（CNY）和离岸人民币（CNH）升值，人民币汇率目标从6.75调整为6.70。
• 汇率交易：建议卖出SGD/KRW交叉货币对，已实现约2.1%的收益；同时建议卖出USD/ARS，买入BRL对篮子货币（CLP、EUR、AUD）的远期合约。
• 利率市场：预计巴西、南非、哥伦比亚等国将采取宽松政策，巴西央行预计在7月26日降息100个基点，南非央行预计在2017年内再降息两次。
• 信用市场：推荐买入土耳其的5年期债券（'45s），并增加对阿根廷5年期CDS的保护性买入。
• 市场展望：市场环境在短期内仍对投资有利，直到杰克逊霍尔会议（Jackson Hole）期间，届时可能关注央行资产负债表缩减对长期利率的影响。

关键信息

中国

• 汇率策略：USDCNY已跌至6.75目标，建议将目标调整为6.70。同时，建议买入1年期CNH CCS，目标为3.7%。
• 政策会议：中央金融工作会议（CFWC）强调支持实体经济和加强监管，对人民币国际化和汇率改革表示满意。

亚洲

• 交易策略：已实现对SGD/KRW交叉货币对的2.1%收益，同时建议卖出USDCNY NDF和USDCNH，并买入CNH CCS。
• 经济数据：关注台湾、新加坡、韩国的工业生产数据，预计不会显著影响市场。

CEEMEA

• 南非：预计通胀将下降，建议买入2年期ZAR FRA，目标为6.80%，风险为7.60%。
• 波兰与匈牙利：关注波兰的最高法院改革，预计不会导致制裁。同时，EURPLN可能上升至4.25。
• 土耳其：预计通胀预期仍强，不会调整利率走廊，保持紧缩流动性。

拉丁美洲

• 巴西：预计央行将在7月26日降息100个基点，DI曲线已定价该预期，建议买入巴西DI FRA。
• 墨西哥：建议买入TIIE 1年期-3年期陡峭化交易，预期央行将在2018年初再次降息。
• 智利：建议买入CLP/CAM 1年期-2年期平坦化交易。
• 阿根廷：增加对阿根廷5年期CDS的保护性买入，建议买入阿根廷5年期CDS并卖出EM CDX。

其他市场

• 利率交易：建议买入土耳其'45s，目标为300个基点，风险为370个基点。
• 外汇交易：建议卖出USD/ARS，买入BRL对篮子货币的远期合约。
• 期权交易：买入USDZAR调货币期权，买入EURTRY ATM看跌期权，买入USDTWD 25-delta风险反转。

新交易推荐

市场展望

• 未来一周重点：巴西央行货币政策会议（7月26日）和土耳其央行利率决策（7月27日）将是主要关注点。
• 趋势分析：新兴市场利率市场保持稳定，但预期未来会有进一步宽松。同时，美元疲软推动人民币升值，人民币汇率预计将继续走强。

总结

报告强调“低通胀、低利率”的长期趋势，建议投资者在利率、汇率和信用市场中采取相应的交易策略。同时，关注中国、巴西、南非、土耳其等主要新兴市场国家的政策动向和经济数据，以捕捉潜在的市场机会。