20240312-南京证券-非银金融_市场风险偏好修复_关注板块弹性标的_3页_346kb

行业研究报告总结：非银金融（801790）

行业评级

• 行业评级：推荐

核心内容概述

本报告分析了非银金融行业的整体表现及未来发展趋势，重点围绕券商和保险两大子行业展开。报告指出，当前市场风险偏好有所修复，政策支持和监管动态对行业信心起到积极提振作用，预计后续行业估值有望进一步修复。

券商板块分析

市场表现

• 券商板块年初以来累计上涨 $0.47%$，跑输沪深300指数4.14个百分点。
• 主要原因包括前期市场整体风险偏好不高，券商板块不符合高股息资金的偏好，以及监管政策阶段性收紧带来的不确定性。

政策与监管动态

• 吴清主席上任后，监管层密集发声，围绕加强市场监管、提振市场信心展开工作。
• 针对市场担忧的融券、量化投资、DMA等风险问题，监管层积极回应，有效稳定了市场信心。
• 下一阶段监管工作重点突出“两强两严”，强调保护投资者权益，强化资本市场内生性稳定机制建设。

未来展望

• 预计后续将出台更多维护资本市场稳定、提振市场信心的政策。
• 券商板块估值仍处于低位，具备一定的修复空间。
• 建议重点关注头部券商及存在并购重组预期的券商。

保险板块分析

负债端表现

• 上市险企一季度新业务价值有望延续正增长。
• 个险渠道新单保费和新业务价值保持正增长，银保渠道受投行合一政策影响出现新单保费负增，但渠道费用下降、新业务价值率提升，对整体新业务价值形成一定对冲。

资产端压力

• 当前长端利率持续下行，10年期国债收益率跌破 $2.3%$，30年期国债收益率也下探至 $2.5%$ 以下。
• 2023年全行业年化投资收益率为 $2.2%$，年化综合收益率为 $3.2%$，而负债端成本约为 $3%$，投资收益覆盖负债成本存在难度，对板块估值形成压制。
• 市场对保险股存在利差损担忧，成为当前估值压制的主要因素。

未来展望

• 随着长端利率下行空间有限，权益市场企稳回升，市场风险偏好回升，保险板块有望在资产端改善的驱动下迎来估值修复。
• 建议关注资产端改善明显的保险股。

投资建议

• 券商板块：当前估值处于低位，后续有望迎来修复，建议关注头部券商及存在并购重组预期的标的。
• 保险板块：资产端是当前影响估值的核心因素，随着市场情绪改善和资产端压力缓解，板块有望迎来估值修复。

风险提示

• 寿险“开门红”表现不及预期；
• 长端利率持续下行；
• 权益市场持续调整。

投资评级标准

行业评级标准

上市公司评级标准

免责声明

• 本报告仅供南京证券客户使用。
• 报告所采用数据来源合规，分析逻辑基于研究员职业理解。
• 报告结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断，自行承担投资风险。
• 报告版权属南京证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表、引用或再次分发。