20250324-国盛证券-安孚科技-603031.SH-各产品收入稳步增长_盈利水平有所优化_3页_731kb

报告摘要

安孚科技（603031.SH）2024年年报总结

核心内容概述

安孚科技在2024年实现了营业总收入46.4亿元，同比增长7.4%；归母净利润1.7亿元，同比增长45.2%。其中，2024年第四季度（Q4）营业总收入为10.4亿元，同比增长8.4%；归母净利润为0.18亿元，同比增长42.2%。公司整体盈利水平有所优化，毛利率提升至48.8%，净利率提升至17.4%。分析师对公司的投资建议为“增持”，认为2025年业绩有望进一步提升。

主要观点与关键信息

1. 各产品收入稳步增长，外销增速更快

分业务表现：
- 碱性电池收入同比增长7.0%；
- 碳性电池收入同比增长10.1%；
- 其他电池收入同比增长9.1%；
- 其他收入同比增长7.3%。
毛利率变化：
- 碱性电池毛利率提升1.6个百分点；
- 碳性电池毛利率提升0.2个百分点；
- 其他电池毛利率提升6.8个百分点；
- 其他收入毛利率下降0.7个百分点。
产能扩张：
- 公司新建4条2.5亿只/条的生产线，其中1条已投产，缓解产能压力。
新产品计划：
- 2025年将推出聚能环5代电池产品，进一步提升性能，巩固市场地位。
分区域表现：
- 内销收入同比增长5.4%，外销收入同比增长17.9%；
- 外销毛利率提升5.3个百分点，主要得益于OEM业务的成本控制和客户结构优化；
- 国外收入占比达17.1%，同比增长1.5个百分点。

2. 毛利率与净利率优化

毛利率：
- 2024年整体毛利率为48.8%，同比增长1.4个百分点；
- Q4毛利率为49.8%，同比增长3.2个百分点。
净利率：
- 2024年净利率为17.4%，同比增长1.0个百分点；
- Q4净利率为12.6%，同比增长0.2个百分点。
费用率变化：
- 销售费用率同比上升1.0个百分点；
- 管理费用率保持不变；
- 研发费用率同比上升0.1个百分点；
- 财务费用率同比下降2.7个百分点，主要由于定期存款和外汇存款利率增加，借款利息减少。

3. 盈利预测与投资建议

盈利预测：
- 2025-2027年归母净利润预计分别为4.0亿元、4.6亿元、5.0亿元，同比增长分别为135.8%、15.9%、9.2%。
每股收益（EPS）：
- 2024年EPS为0.80元/股；
- 2025-2027年EPS预计分别为1.88元、2.18元、2.38元。
投资建议：
- 公司评级为“增持”，认为其业绩稳定，未来增长潜力较大。

4. 财务状况分析

资产负债表：
- 2024年资产总计为7157亿元，同比增长6.6%；
- 流动资产从1346亿元增至3021亿元，非流动资产从5361亿元降至4136亿元；
- 现金从569亿元增至1243亿元，显示公司流动性增强；
- 负债合计从2716亿元增至3367亿元，资产负债率升至47.0%；
- 少数股东权益从2130亿元降至1954亿元，但预计2025年后将逐步回升。
现金流量表：
- 2024年经营活动现金流净额为935亿元，同比增长7.6%；
- 投资活动现金流净额为-129亿元，主要用于资本支出；
- 筹资活动现金流净额为-215亿元，公司通过债务融资等方式进行资本运作。
利润表：
- 营业收入同比增长7.4%至46.4亿元；
- 营业成本同比增长6.9%至23.74亿元；
- 营业利润同比增长14.1%至9.63亿元；
- 归母净利润同比增长45.2%至1.68亿元。
主要财务比率：
- 成长能力：营业收入增长率分别为27.6%、7.4%、12.5%、11.1%、10.7%；
- 获利能力：毛利率为48.8%，净利率为17.4%，ROE为9.2%；
- 偿债能力：资产负债率升至47.0%，流动比率和速动比率分别提升至1.2和0.7；
- 估值比率：P/E从55.7倍降至38.4倍，P/B维持在3.5倍，EV/EBITDA从7.8倍降至3.2倍。

风险提示

新品表现不及预期；
行业竞争加剧；
市场开拓不及预期。

股票信息

行业：电池；
前次评级：增持；
收盘价（2025年03月21日）：30.56元；
总市值：64.52亿元；
总股本：211.12百万股；
自由流通股占比：100.00%；
30日日均成交量：6.39百万股。

估值与财务指标趋势

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	43.18	46.38	52.17	57.97	64.18
归母净利润（亿元）	11.60	16.80	39.70	45.90	50.20
EPS（元/股）	0.55	0.80	1.88	2.18	2.38
P/E（倍）	55.7	38.4	16.3	14.0	12.9
P/B（倍）	3.5	3.5	2.8	2.4	2.1