20140721-安信证券-康跃科技-300391.SZ-国内内燃机配套增压器领先企业_14页_682kb

康跃科技（300391.SZ）总结

公司概况

康跃科技是一家集内燃机增压器研发、制造和销售于一体的国家火炬计划重点高新技术企业，是国内主要的内燃机配套增压器专业制造商。其产品广泛应用于汽车、工程机械、农业机械、船舶、发电机组等领域，2012年涡轮增压器国内市场份额为6%。

主要产品

行业分析

内燃机行业增长

• 我国内燃机行业在“十二五”期间的增速目标为8%-10%，行业效益率增长幅度达10%-15%。
• 预计未来五年内燃机产量将快速增长，2017年总产量预计达1.01亿台，较2012年增长31.17%。
• 2012年内燃机涡轮增压器综合配置率为6.70%，预计2017年将提升至12%以上。

增压器市场前景

• 涡轮增压器配置率稳步提升，市场需求快速增长。
• 涡轮增压器具有高效、节能、环保等优势，能有效降低油耗和减少废气排放。

公司竞争优势

技术与研发实力

• 拥有108人的专职研发团队，已获101项专利（含22项发明专利）。
• 设有博士后科研工作站，与山东大学、吉林大学等高校合作。
• 被认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”和“山东省高新技术企业”。

品牌与客户资源

• 康跃牌涡轮增压器与30多家内燃机主机厂商合作。
• 产品获得多项荣誉，包括国家级新产品、中国优质产品、山东省名牌产品等。

生产与测试设备

• 引进国际先进生产设备和测试设备，提升产品质量与效率。

管理团队

• 核心技术和管理团队稳定，具备丰富的行业经验。

募投项目

项目概况

项目效益

• 扩产项目达产后可新增年产能30万台，年均新增销售收入21,681.40万元，新增利润总额4,781.10万元，投资收益率39.70%，税后内部收益率65.50%。
• 技术中心扩建项目不直接产生经济效益，但有助于提升自主创新能力。

盈利预测与估值

盈利预测（单位：百万元）

估值分析

• 参考可比公司2014年动态市盈率平均值24倍，建议给予22倍-26倍市盈率，合理价值区间为15.4元-18.2元。
• 建议询价区间为9.8元-9.9元。

风险提示

• 下游行业周期性波动风险
• 客户相对集中的风险
• 行业竞争加剧风险
• 应收账款和应收票据金额较高的风险
• 存货占比较高的风险
• 原材料供应及价格波动的风险
• 税收优惠政策及地方政府补贴政策变化的风险

财务数据（单位：百万元）

营业收入与净利润

每股收益（EPS）

每股净资产（BVPS）

营业利润率与净利润率

投资回报率（ROIC）

发行信息

股权结构

总结

康跃科技作为国内内燃机配套增压器领先企业，具备较强的研发实力、市场占有率和品牌影响力。随着内燃机行业持续增长和涡轮增压器配置率提升，公司有望进一步扩大市场份额。募投项目将有助于提升产能和创新能力，推动公司持续发展。公司盈利预测显示未来三年收入和利润将稳步增长，合理估值区间为15.4元-18.2元，建议询价区间为9.8元-9.9元。然而，公司也面临下游行业周期性波动、客户集中、竞争加剧等风险，需持续关注。