20150119-光大证券-固定收益周报_供需缺口1季度最大_15页_896kb

报告摘要

转债市场供需缺口分析总结

核心内容

2015年第一季度，可转债市场面临较大的供需缺口。这一现象主要源于老债的大量退市和新债供给的稀缺。分析师预测，在2季度中，随着市场调整，转债供需缺口将有所缓解，但短期内仍存在较大的风险。

主要观点

市场回顾：上周A股继续上涨，带动转债市场整体上扬。上证综指上涨2.76%，中标转债上涨2.74%。但转债市场成交量有所下降，部分转债如中海、国电、南山等出现下跌。
市场信息：
- 国金证券2014年12月财务简报显示，公司净资产约98.2亿元，营业收入约3.51亿元，净利润约8700万元。
- 中海发展发布转债赎回事宜，登记日为2015年2月9日，赎回价100.687元/张，涉及10艘老旧散货船的提前报废。
- 中国平安公布可转债转股结果，截至2015年1月9日，累计转股629,922,613股，占转股前总股份的7.98%。
- 格力地产控股股东将股份无偿划转至珠海投资控股有限公司，实际控制人未变。
- 冠城大通转债开始转股，起止日期为2015年1月19日至2020年7月18日，转股价6.20元/股。
- 南山铝业与波音公司签订航空材料通用协议。
投资策略：
- 大盘转债因转股和大盘双重压力短期悲观，建议及时转股或卖出。
- 小盘转债在大盘回调时可能受青睐，建议逢低增持。
- 中盘主题性转债短期偏空，但中期看好。
- 推荐的转债组合包括：小盘转债（齐峰、齐翔、长青、深燃、通鼎、同仁、歌尔）；中盘主题性转债（东方、冠城、浙能、南山）；大转债（民生、石化、工行）。
- 当前转债市场风险主要在于正股，转债防御性较差，正股若大幅下跌，转债也将同步下跌。

关键信息

转债市场：
- 截止2015年1月16日，现存转债面值余额约1045.71亿元。
- 上周转债市场平均转股溢价率为16.59%，平均纯债溢价率为56.73%。
- 大部分转债到期收益率为负，表明防御性较差。
市场趋势：
- 转债基金规模增加主要源于4季度的赚钱效应，但预计2季度后规模将下降。
- 新债的高溢价率和高绝对价格使得未来盈利能力下降，建议观望。
风险提示：
- 大盘转债短期面临较大风险，建议及时转股或卖出。
- 转债市场容量下降将导致交易成本上升，盈利难度增加。