20171027-兴业证券-中国化学-601117.SH-Q3收入大幅好转_汇兑损失+所得税拖累业绩_11页_798kb

中国化学 (601117) 2017年三季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国化学（601117）2017年前三季度的财务表现及经营状况，指出公司在市场环境改善和订单增长的推动下，收入实现增长，但净利润受多种因素影响出现下滑。同时，报告对公司的盈利预测及投资评级进行了分析，维持“增持”评级。

主要财务指标

投资要点

新签合同额显著增长

• 2017年前三季度新签合同额为597.70亿元，同比增长 56.15%。
• 工程承包及总承包、勘察设计监理咨询订单翻番，占比达 44%，预计未来盈利水平将提升。
• 境内新签合同额为354.33亿元，同比增长 39.33%。
• 境外新签合同额为243.37亿元，同比增长 89.44%，受益于“一带一路”政策。

收入与利润增长情况

• 公司前三季度实现营业收入 383.45亿元，同比增长 5.01%。
• Q3单季度收入同比增长 14.61%，季度收入呈现加速趋势。
• 2017年前三季度营业利润 18.05亿元，同比增长 17.74%。
• 归母净利润 12.93亿元，同比下滑 10.40%，Q3归母净利润同比下滑 25.74%。

毛利率与净利率

• 综合毛利率为 13.73%，较去年同期提升 0.46%。
• Q3毛利率较上年同期有所下降。
• 净利率为 3.76%，较去年同期下降 0.23%，主要因财务费用和所得税率提升。

费用与现金流

• 前三季度期间费用占比 8.15%，较去年同期上升 1.14%。
• 财务费用占比上升 0.99%，主要因汇兑损失增加。
• 营业外收入为 0.47亿元，同比下降 70.77%。
• 每股经营性现金流净额为 -0.18元，同比下降 0.36元。

盈利预测与评级

• 预计公司 2017-2019 年的每股收益（EPS）分别为 0.44元、0.58元、0.72元。
• 对应的市盈率（PE）分别为 15.6倍、11.9倍、9.6倍。
• 维持公司“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体行业景气度。
• 汇率波动风险：财务费用上升，可能对利润产生负面影响。
• 项目落地不及预期：可能影响收入与利润的实现。

公司财务结构

• 报告期末，在手现金达 198.95亿元，扣除金融性负债后净现金为 130亿元，占总市值的 40%，显示公司具有较高的安全边际。
• 长期应收款达 3.64亿元，较期初增长 54.61%，显示公司业务结构加速调整。

资产负债表与现金流

• 资产负债率：2017年前三季度为 63.7%，呈上升趋势。
• 流动比率：1.42，速动比率：1.06，显示公司短期偿债能力较强。
• 资产周转率：70.7%，显示公司资产使用效率有所提升。
• 经营性现金流：前三季度经营性现金流净额为 5109百万元，但Q3为 -1300百万元，现金流恶化。
• 投资与融资活动现金流：投资活动现金流为 -2168百万元，融资活动现金流为 -1568百万元，显示公司处于投资与扩张阶段。

总结

中国化学在2017年前三季度表现出收入增长和盈利能力提升的趋势，主要受益于订单增长和行业景气度回升。然而，净利润受到财务费用、所得税率提升及营业外收入减少等综合因素影响，出现下滑。公司维持“增持”评级，预计未来三年盈利将持续增长，但需关注宏观经济、汇率波动及项目落地等潜在风险。