> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏美达（600710）2026年一季报总结 ## 核心内容 苏美达在2026年第一季度实现了显著的收入增长，但净利润增速相对缓慢。公司营业收入为311.4亿元，同比增长20.8%；归母净利润为3.11亿元，同比增长5.6%。收入增长主要得益于业务扩张，但利润增速受限于毛利率下降、财务费用增加及所得税率偏高。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：2026年一季度收入同比增长20.8%，表现亮眼，显示公司业务持续扩张。 - **利润增速放缓**：归母净利润同比增长5.6%，增速低于收入增速，主要受毛利率下降、财务费用上升及所得税率提高影响。 - **费用管控良好**：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.43pct、0.07pct、0.02pct，三项费用率合计优化0.52pct，费用控制成效显著。 - **财务费用上升显著**：财务费用率同比增加0.57pct，主要由人民币升值导致的汇兑损失引起。2026Q1人民币对美元中间价升值约2.3%，使财务费用增加约1.70亿元。 - **所得税率偏高**：2026Q1有效所得税率约为23.7%，同比上升5.2pct，可能与税收会计差异有关。 - **高分红+低估值**：公司2025年拟派发每股0.415元现金红利，分红率达40%。当前PE（现价&最新摊薄）为11倍，估值偏低，具备高股息吸引力。 - **业务景气度提升**：船舶制造与航运板块2025年收入同比增长8.22%，利润总额增长81.93%；柴油发电机组业务受益于算力中心和数据中心建设，收入同比增长41.56%，利润总额同比增长74.55%。 - **盈利预测调整**：考虑到汇兑影响，公司2026-2028年归母净利润预测由15.1/16.7/18.3亿元微调为14.9/16.6/18.2亿元，对应同比增长9.5%、11.7%、9.7%。 - **估值持续走低**：2026年一季报对应的PE（现价&最新摊薄）为11倍，2027年预计为10倍，2028年预计为9倍，显示公司估值持续下降。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 117,811 | 129,681 | 137,435 | 145,472 | | 归母净利润（百万元） | 1,356 | 1,485 | 1,658 | 1,819 | | EPS（元/股） | 1.04 | 1.14 | 1.27 | 1.39 | | P/E（倍） | 11.92 | 10.89 | 9.75 | 8.88 | ### 船舶与柴发业务表现 - **船舶制造与航运**：2025年收入78.50亿元，同比增长8.22%；利润总额14.18亿元，同比增长81.93%。 - **在手订单充足**：全年交船27艘，订单排至2029年上半年。 - **柴油发电机组**：2025年收入16.77亿元，同比增长41.56%；利润总额同比增长74.55%，受益于数据中心及算力中心建设带来的备用电源需求。 ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 6.79 | 6.79 | 6.92 | 7.05 | | 归母净利率（%） | 1.15 | 1.14 | 1.21 | 1.25 | | ROIC（%） | 17.97 | 19.86 | 19.41 | 18.26 | | ROE（%） | 15.92 | 17.29 | 17.30 | 17.04 | | 资产负债率（%） | 71.57 | 69.64 | 66.44 | 63.37 | | P/B（倍） | 1.90 | 1.88 | 1.69 | 1.51 | ### 风险提示 - **人民币汇率波动**：可能对财务费用产生较大影响。 - **国际贸易摩擦**：可能影响公司出口业务及整体盈利能力。 - **船舶交付不及预期**：可能影响利润表现及市场信心。 ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司收入增长强劲，业务景气度高，且具备高分红和低估值优势，具备长期投资价值。 ## 股价与市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价（元） | 13.05 | | 一年最低/最高价（元） | 8.70 / 15.21 | | 市净率（倍） | 2.00 | | 流通A股市值（百万元） | 17,053.08 | | 总市值（百万元） | 17,053.08 | ## 总结 苏美达2026年一季度业绩表现良好，收入增长显著，但净利润增速受限于成本和费用压力。公司业务中船舶制造和柴油发电机组板块表现强劲，具备较高的增长潜力。尽管财务费用和所得税率对利润产生负面影响，但公司仍维持“增持”评级，主要因其低估值和高分红政策，以及在高景气业务领域的持续发展。投资者应关注汇率波动、国际贸易环境变化及船舶交付进度等风险因素。