> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏美达（600710）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 苏美达（600710）2026年上半年业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现同比增长。尽管利润增速略低于收入增速，但主要受财务费用增加及有效税率上升影响。公司整体业务结构涵盖供应链运营与产业链制造，多个板块表现突出，尤其在造船与电力保障装备领域。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1营业收入为664.2亿元，同比增长19.7%；归母净利润为6.93亿元，同比增长6.6%；扣非归母净利润为6.30亿元，同比增长6.2%。单Q2营业收入352.9亿元，同比增长18.7%；归母净利润3.83亿元，同比增长7.5%。 - **利润增速慢于收入**：利润增速低于收入增速，主要由于财务费用上升和有效税率提高，其中财务费用同比增长1.14亿元，有效税率同比上升6.4个百分点。 - **毛利率与费用率**：毛利率基本保持稳定，销售费用率略有上升，管理费用率下降，整体费用控制有所改善。 - **分板块表现**： - **供应链运营**：收入510.7亿元，同比增长24.6%；毛利率1.94%，同比提升0.03个百分点。 - **产业链制造**：收入152.9亿元，同比增长6.2%；毛利率20.09%，同比提升0.95个百分点，贡献毛利占总毛利的75.1%。 - **造船业务**：收入44.12亿元，同比增长6.1%；毛利率22.40%，同比提升2.07个百分点；利润总额同比增长24%。 - **电力保障装备**：收入15.62亿元，同比增长19.7%；毛利率16.16%，同比提升1.93个百分点；受益于AI算力驱动数据中心备用电源需求增长。 - **纺织服装**：收入52.0亿元，同比增长9.2%；其中家纺内贸新签订单同比增长108%，出口订单同比增长29%。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 117,174 | 117,811 | 137,833 | 149,200 | 158,601 | | 同比增长率(%) | -4.75 | 0.54 | 16.99 | 8.25 | 6.30 | | 归母净利润（百万元） | 1,148 | 1,356 | 1,482 | 1,650 | 1,796 | | 同比增长率(%) | 11.69 | 18.05 | 9.33 | 11.32 | 8.84 | | EPS（元/股） | 0.88 | 1.04 | 1.13 | 1.26 | 1.37 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 12.04 | 10.20 | 9.33 | 8.38 | 7.70 | ### 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司兼具产业链制造与供应链运营能力，造船与电力保障装备业务景气向上，且在手订单充足，有效税率与财务费用上调后，盈利预测微调仍保持增长趋势。 - **当前估值**：当前股价对应PE为9/8/8倍（2026年9月1日数据）。 ### 风险提示 - 人民币汇率大幅波动 - 国际贸易摩擦加剧 - 船舶交付不及预期 ## 财务预测与数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 48,506 | 58,928 | 66,399 | 72,876 | | 非流动资产 | 9,941 | 9,673 | 9,196 | 9,272 | | 资产总计 | 58,447 | 68,601 | 75,595 | 82,148 | | 流动负债 | 39,629 | 47,004 | 50,072 | 52,554 | | 非流动负债 | 2,200 | 2,419 | 2,605 | 2,605 | | 负债合计 | 41,829 | 49,422 | 52,677 | 55,159 | | 归属母公司股东权益 | 8,515 | 8,605 | 9,595 | 10,673 | | 所有者权益合计 | 16,617 | 19,178 | 22,918 | 26,989 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 117,811 | 137,833 | 149,200 | 158,601 | | 营业利润 | 4,419 | 5,098 | 5,676 | 6,177 | | 净利润 | 3,643 | 3,952 | 4,400 | 4,789 | | 归母净利润 | 1,356 | 1,482 | 1,650 | 1,796 | | 毛利率(%) | 6.79 | 6.88 | 6.89 | 6.91 | | 归母净利率(%) | 1.15 | 1.08 | 1.11 | 1.13 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -702 | 4,956 | 5,872 | 5,727 | | 投资活动现金流 | -1,326 | -369 | -1,034 | -1,010 | | 筹资活动现金流 | -2,970 | 799 | -1,035 | -1,269 | | 现金净增加额 | -4,956 | 5,327 | 3,803 | 3,448 | ### 重要财务与估值指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 6.52 | 6.59 | 7.34 | 8.17 | | ROIC(%) | 17.97 | 18.09 | 16.91 | 15.96 | | ROE-摊薄(%) | 15.92 | 17.22 | 17.20 | 16.83 | | 资产负债率(%) | 71.57 | 72.04 | 69.68 | 67.15 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 10.20 | 9.33 | 8.38 | 7.70 | | P/B（现价） | 1.62 | 1.61 | 1.44 | 1.30 | ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 10.58 | | 一年最低/最高价(元) | 9.30/15.21 | | 市净率(倍) | 1.64 | | 流通A股市值(百万元) | 13,825.41 | | 总市值(百万元) | 13,825.41 | ## 总结 苏美达2026年上半年业绩稳健增长，但利润增速略低于收入增速，主要受财务费用和有效税率上升影响。公司在供应链运营和产业链制造方面表现良好，尤其是造船与电力保障装备业务，受益于行业景气度提升和市场需求增长。未来三年（2026-2028）归母净利润预计稳步增长，当前估值较低，具备一定投资吸引力。公司维持“增持”评级，但需关注汇率波动、国际贸易摩擦及船舶交付等风险因素。