深度报告-20221112-浙商证券-星环科技-688031.SH-星环科技深度报告_从自研大数据基础软件平台到分布式数据库_全方位迎接国产替代百亿空间_29页

星环科技深度报告总结

核心内容

星环科技（688031）是一家专注于大数据基础软件平台和分布式数据库研发的企业，凭借自研技术、全产业链覆盖以及在金融与政府等关键行业的布局，有望在国产替代浪潮中占据重要地位。

主要观点

1. 政策推动国产替代

   • 国务院及国资委等发布多项政策，明确要求在2027年前完成 $2 + 8 + N$ 的党政与八大重点行业的 $100%$ 国产替代。
   • 当前国产数据库渗透率仅约 $10%$，市场空间广阔，预计到2025年市场规模将突破600亿元，CAGR达 $29.1%$。

2. 分布式数据库趋势明显

   • 分布式数据库因可扩展性与数据安全性优势，正逐渐取代传统集中式数据库，尤其在金融、政府等领域。
   • 分布式数据库具备弹性扩展、高可用性、成本控制等优点，是应对大数据时代需求的最佳选择。

3. 星环科技的技术与市场优势

   • 星环科技拥有全自研技术，代码自主率超过 $90%$，获得多项国际认证。
   • 公司已实现分布式交易型数据库KunDB和分析型数据库ArgoDB的开发，具备全面的国产替代能力。

4. 全产业链布局与行业聚焦

   • 星环科技覆盖大数据管理平台、数据应用中间件、数据智能分析工具以及数据库，形成完整产品矩阵。
   • 公司在金融与政府领域拥有超过1000家稳定客户，与政策导向高度重合。

5. 人均创收提升潜力

   • 公司人均创收目前为32.31万元，预计未来可提升至约70万（中短期）及200万（中长期），具备显著增长空间。

关键信息

• 政策背景：2022年政策频出，推动国产替代，特别是 $2 + 8 + N$ 行业。
• 市场前景：预计2025年数据库市场规模达600亿元，金融与政府领域合计达270亿元。
• 技术优势：全自研、代码自主率高、通过TPC-DS基准测试，具备高安全性与扩展性。
• 行业布局：金融、政府、能源、制造、交通等领域均有广泛应用。
• 盈利预测：2022-2024年预计营收分别为4.51亿元、6.36亿元、8.74亿元，归母净利润预计由负转正，EPS分别为-2.16元、-1.18元、0.61元。
• 估值：给予2022年34.8倍PS，首次覆盖“买入”评级。
• 风险提示：包括国产替代进展未达预期、管理风险、疫情风险等。

盈利预测与估值

风险提示

• 国产替代进展未达预期：客户信息系统环境多样、大数据生态尚不完善，可能影响替代进程。
• 管理风险：公司规模扩大可能导致管理流程、内部控制等方面的问题。
• 疫情风险：疫情反复可能影响公司运营、物流及现场调试。

总结

星环科技凭借全自研技术、全产业链覆盖及在金融与政府等关键行业的布局，有望在国产替代浪潮中实现从0到1的突破。公司未来在技术实力与政策驱动下，具备显著的盈利增长潜力和市场拓展空间，估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。