20180928-中邮证券-众泰汽车-000980.SZ-网约车市场新军_纯电动更具竞争力_5页_663kb

报告摘要

众泰汽车投资分析总结

核心内容

本报告分析了众泰汽车（000980.SZ）的财务状况、投资评级及未来发展趋势，重点探讨其在网约车市场的新动向，尤其是与福特成立合资公司推出纯电动网约车车型对市场的影响。

公司基本情况

收盘价：5.34元
52周最高：14.95元
52周最低：4.93元
总市值：108亿元
流通市值：66亿元
总股本：20.28亿股
流通股本：12.46亿股

投资评级

评级：谨慎推荐
依据：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10% - 20%
EPS预测（2018-2020年）：0.65元、0.73元、0.80元
动态市盈率（2018-2020年）：8.21倍、7.34倍、6.64倍

研究团队

分析师：于晓军
- SAC执业证书编号：S1340514110001
- Email：yuxiaojun@cnpsec.com
研究助理：高贺
- SAC职业证书编号：S1340118070002
- Email：gaohe@postoa.com.cn
- 电话：010-67017788-9510

网约车市场新动向

事件概述

众泰汽车与福特汽车在上海签署《合资经营合同》，各出资1000万美元，成立“众泰福特智能出行科技有限公司”，旨在通过提供优化的交通运输服务和车载体验，推动智能交通发展。

核心观点

纯电动网约车优势：降低运营成本，提高经济性，尤其适合网约车司机的高里程需求。
众泰Z500EV车型：综合续航330公里，配备智能网联功能，Pro版将于2020年10月上市。
市场改善：网约车行业供给不足导致安全问题频发，增加供给可改善市场环境，降低垄断。

盈利预测与财务指标

盈利预测（单位：百万）

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	20804	27079	30686	33788
营业成本	16900	22125	25117	27665
营业利润	1370	1675	1874	2073
归母净利润	1136	1325	1482	1640
EPS	0.56	0.65	0.73	0.80
PE	9.58	8.21	7.34	6.64

财务指标（单位：%）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	1128.48%	30.16%	13.32%	10.11%
利润总额增长率	1269.6%	22.31%	11.89%	10.58%
归母利润增长率	1209.38%	16.60%	11.89%	10.59%
毛利率	18.77%	18.29%	18.15%	18.12%
归母净利率	5.46%	4.89%	4.83%	4.85%
ROE	6.76%	7.57%	8.07%	8.46%
资产负债率	49.33%	53.02%	54.44%	55.08%
利息保障倍数	4.47	10.95	14.26	15.66
存货周转率	5.60	7.74	7.75	7.76
应收账款周转率	4.47	4.47	4.47	4.47
总资产周转率	0.63	0.73	0.76	0.78
每股经营性现金流	0.00	1.52	1.19	1.28
每股净资产	8.24	8.59	9.01	9.51
PB	0.65	0.62	0.59	0.56

风险提示

汽车销量不及预期：可能影响公司整体业绩表现。

投资评级标准

评级	股票涨幅预期	行业涨幅预期	可转债涨幅预期
推荐	>20%	>5%	>10%
谨慎推荐	10%-20%	-5%~5%	5%-10%
中性	-10%~10%	-5%~5%	-5%~5%
回避	<10%	<5%	<5%

公司简介

成立时间：2002年9月
注册资本：40.6亿元人民币
控股股东：中国邮政集团公司
经营范围：证券经纪、证券投资咨询、基金销售、融资融券、资产管理、承销保荐、财务顾问等
分支机构：覆盖全国多个省市

业务简介

证券经纪业务

提供多种委托方式：现场、自助终端、电话、互联网、手机等
实行客户交易资金第三方存管，合作银行包括多家国有及股份制银行

证券自营业务

使用自有资金和筹集资金进行有价证券交易，涵盖权益类与固定收益类投资

证券投资咨询业务

提供投资分析、预测与建议

其他业务

基金销售、证券资产管理、证券承销与保荐、财务顾问等

总结

众泰汽车通过与福特成立合资公司，进军网约车市场，推出纯电动车型以提升运营经济性，改善行业供给结构。公司财务表现稳健，盈利预测显示未来三年归母净利润持续增长，动态市盈率逐步下降，表明估值趋于合理。投资评级为“谨慎推荐”，反映公司未来有中等以上增长潜力。研究团队专业且具备资质，报告内容基于公开信息，具有参考价值。

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