20250108-招银国际-中国医药_政策持续发力_看好估值反弹_5页_1mb

招银国际医药行业研究报告总结

一、核心观点

鉴于国内宏观环境改善和海外降息预期，医药行业作为高弹性行业在2025年有望跑赢市场。政策面持续支持创新药械，设备招标加速复苏，叠加估值修复机会，看好行业整体表现。

二、政策利好

1. 国办发文促产业升级

   • 1月3日发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》
   • 目标：2027年提升创新药械审评审批效率，2035年实现全球竞争力
   • 要求完善医保体系，提升创新药支付能力，或推进“丙类医保目录”试点

2. 医保政策革新预期

   • “丙类医保目录”或优先纳入未通过国谈落地但具临床价值的药品（如CAR-T疗法）

三、市场动态

1. JPM会议催化创新药出海

   • 1月中旬会议将促进行业与海外药企合作
   • 新近案例：信达生物-罗氏（DLL3 ADC）10亿美元交易案例

2. 设备招标大幅复苏

   • 2024年12月全国医疗器械招标规模同比增长37%
   • 主要厂商中标额环比增长超100%
   • 设备更新项目已超67亿元

四、估值修复分析

1. 行业表现

   • MSCI中国医疗指数年初至今跌幅47%
   • 市盈率估值处历史低位

2. 投资建议

   • 重点推荐：药明康德、百济神州、信达生物、联影医疗、巨子生物、三生制药、科伦博泰
   • 综合评级：买入（12个月内有15%以上潜在回报）

五、风险提示

1. 医保支付压力
2. 港美股市盈差波动
3. 地方财政恢复进程