20251208-招银国际-中国医药2026展望_板块行情或将分化_关注个股机会_26页_2mb

中国医药行业2026年展望

行业估值分化，个股机会凸显

• 短期回调原因：年底获利了结及部分创新药企业估值过高导致。
• 展望：板块普涨难度较大，但CXO、药品、医疗器械等领域个股存在估值和业绩修复机会。
• 重点企业关注估值相对合理且有业绩支撑的公司。

创新药出海趋势持续

• 出海交易增长：2025年1-10月，中国创新药授权交易首付款达63亿美元，同比增长53%，是2024年全年首付款的近3倍。
• MNC关注度提升：TOP MNC中国引进交易总额占比达39%，创新药成为其“兵家必争之地”。
• 长期价值来源：已授权管线临床推进确定性高，里程碑付款与销售分成的价值潜力更大。

CXO行业景气度提升

• 研发需求复苏：2025年1-3季度，中国创新药融资同比大增444%，海外CRO/CDMO需求旺盛。
• 龙头企业订单增长：药明康德在手订单同比增长41.2%；康龙化成新签订单增长超13%。
• ADC等技术赛道保持高增长：需求集中在肿瘤、自身免疫等领域，管线成熟后将推升CXO业绩。

医疗器械集采持续深化

• IVD行业承压：2025年上半年国内市场规模同比下滑5%，主要因集采和“检验套餐解绑”政策。
• 高值耗材分化明显：骨科、血管介入板块随集采政策落地进入“后修复阶段”，部分企业市场份额提升。
• 海外扩张成为关键增量：具备全球能力的企业通过海外市场对冲集采压力，出口增幅年初至今32%。

估值概要（2025年12月8日）

• 创新药企业估值较高，但核心企业受BD交易提振估值仍有上行空间。
• CXO公司估值处合理区间，产能与订单均支撑业绩。
• IVD企业在集采后市占率上升，龙头公司估值分化。

建议关注领域

• 估值修复机会：CXO、医疗服务、制药。
• 创新药出海：已进入临床阶段且推进明确的管线。
• 海外市场成长：具备全球化能力的IVD、医疗设备龙头。