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电解铝期货品种周报总结（2025.12.29-12.31）

核心内容概述

本报告主要分析了电解铝及相关产业链的市场走势、供需情况、库存变化、利润水平及资金动向，结合宏观与微观因素，为投资者提供中线趋势判断与策略建议。

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中线趋势判断

• 趋势方向：偏强震荡，年底或高位震荡。
• 判断逻辑：
  • 供给端：新疆技改、云南枯水期限电预期形成短期供给约束，海外LME库存处于低位，短期内难以回升。
  • 需求端：新能源汽车、光伏等领域需求增速明显，但难以完全冲淡季节性淡季影响，市场以刚需补货为主。
  • 宏观情绪：整体积极，宽松预期提供利好，但基本面压力提升，抑制铝价持续上涨。

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策略建议

• 短线策略：建议离场观望。
• 中线策略：继续持有中期多单。
• 套期保值建议：现货企业应持有足量现货库存。

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供需情况分析

电解铝

• 产量：11月国内建成与运行产能均小幅走高，铝水比例处于近年高位，国内供应刚性约束。
• 海外情况：欧美地区受碳税及高电价制约，新能源投放受限；印度、印尼等国因电力配套问题进展缓慢，全球铝供给弹性几乎消失。
• 利润：国内电解铝生产成本约16800元/吨，理论利润约5000元/吨，处于较高水平。
• 进口情况：电解铝进口理论亏损约2400元/吨，上周亏损约2200元/吨。

氧化铝

• 产能：2026年国内新增产能约1440万吨/年，主要集中在上半年，西南及北方沿海地区为主。
• 海外情况：2026年海外新增产能规模有限。
• 利润：最近一个月完全成本约2780元/吨，理论现货亏损约90元/吨，期货主力盈利约30元/吨，进口盈利约-50元/吨。
• 库存：氧化铝库存自5月底以来持续累库，目前处于近年高位；国内氧化铝库存较上周小幅上升，但整体仍处于近年来区间平均略偏低水平。

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库存变化

• 铝土矿：国内进口港口库存小幅回落，但几内亚矿山复产带来明年到货压力，库存仍处于宽裕状态。
• 电解铝：社会库存61.2万吨，较上周增4%，较去年同期高29%，但整体仍处于2022年以来低位。
• 铝棒：库存12.54万吨，较上周增7%，较去年同期高20%。
• LME库存：持稳，较去年同期低22%，仍处于近年低位。

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价差结构

• LME铝：（0-3）贴水34.67美元/吨，贴水空间有限。
• A00铝锭与ADC12：价差约-1810元/吨，节前为-1860元/吨，价差处于中轴水平，对电解铝影响中性。
• 现货报盘：A00铝锭现货报贴水210元/吨，显示需求承压。

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市场资金动向

• LME铝：基金净多头寸为2018年来高位，多头主导，但浮盈仓位较重，高位反复风险存在。
• 上期所电解铝：主力转为净空头寸，空头增仓力度大于多头，资金对近期走高偏谨慎。

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下游开工情况

• 整体开工率：国内铝下游加工龙头企业周度开工率降至60.8%，淡季特征加深。
• 细分领域：
  • 铝板带开工率下降1个百分点至64.0%。
  • 建筑包装类订单显著下滑。
  • 传统空调箔、装饰箔需求走弱，单零包装箔受益于年底备货。
  • 电池箔等新能源产品增量有限。
• 预期：短期内开工率仍可能下行。

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市场点评

• 沪铝期价曲线：当前沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，升水锁库格局明显，电解铝厂产出可能顺畅转移至中下游。
• 市场情绪：宏观积极情绪主导，但基本面压力拖累铝价冲高。
• 后续展望：预计下周铝价窄幅补涨后回归区间震荡，周均价或在21850元/吨附近。

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关键关注点

1. 1月美联储降息预期变化。
2. 国内氧化铝产能整合进展。
3. 几内亚铝土矿供应与价格波动。
4. LME库存与注销仓单变化。
5. 国内电解铝厂库存与出货情况。

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数据来源

• WIND、钢联、长城期货交易咨询部

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风险提示

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎入市。