20240618-东吴证券-建材_建筑行业2024年度中期投资策略_国内估值修复_出海成长可期_21页_1mb

建材&建筑行业2024年度中期投资策略总结

大宗建材行业分析

玻纤行业

• 周期拐点已现：行业供需已充分修复，盈利水平提升，中长期盈利有望持续改善。玻璃纤维行业景气度已向上拐点确立，龙头企业通过技术创新和规模效应维持成本优势，推动中高端领域市场地位巩固。
• 电子纱景气度继续上行：电子纱价格持续上涨，下游需求回暖叠加原材料价格预期上涨，产业链盈利修复弹性大。
• 中长期增长动力：风电、新能源汽车等新兴领域需求释放，推动产品结构优化，全产业链扩张带来增长新机遇。
• 估值修复：行业龙头企业估值处于历史低位，随着供需失衡修复和盈利回升，公司市净率和估值有望持续提升。推荐标的：中国巨石、中材科技、山东玻纤等。

水泥与玻璃行业

• 供需再平衡：水泥短期需求不足，价格波动依靠错峰生产维持，中长期依赖基建投资稳定增长。当前库容比高，出货率普遍偏低，但财政前置发力有望改善需求。
• 估值修复与机会：龙头企业在供给侧优化下享有成本优势，系统性出清及新产能控制政策有望推动估值回升。第二曲线如光伏玻璃产业在龙头公司中释放估值弹性。
• 风险提示：需求不及预期、原燃料价格大面积上涨、行业整合不及预期。

消费建材

政策加持与估值修复

• 估值修复预期：消费建材板块估值处历史低位，2024年下半年财政政策前置发力有望刺激需求及报表修复，龙头企业估值逐步回升。
• 信用减值基本结束：高减值计提已告一段落，经营性现金流转好，应收账款周转加快。
• 经营改善来源：品类扩张、渠道调整、出海寻增，为公司提供持续性经营弹性。
• 推荐公司：东方雨虹、北新建材、伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、凯伦股份等，关注产品结构、C端布局及国际市场拓展动态。

建筑行业

双轮驱动：央企及出海机会

• 基建与房地产带动平缓订单增长，基建投资保持平稳增长，房地产投资仍显疲软，央企业绩在订单份额提升中得以稳定。
• 估值修复：央企估值相比历史水平偏低，国资委市值管理政策及“一利五率”考核体系推动基本面好转。
• 出海增长：对外承包工程持续成长，2023年国际工程新签额增长显著，政策友好背景下“一带一路”合作深化，企业竞争力增强。
• 推荐公司：中国交建、中国建筑、中材国际，关注工程服务、国际承包工程及上海港湾等。

✅ 风险提示：

• 需求恶化：房地产和基建投资表现疲弱。
• 原材料波动：油价影响导致玻纤、化工建材等上游原料价格动荡。
• 竞争加剧：建材行业同质化严重，市场集中度继续下降。

通过以上，我们判断2024年建材及建筑板块整体将呈现稳定修复态势，估值修复与结构性增长同频共振，中长期来看，“一带一路”和产能优化为行业带来结构性成长机会。