20250804-正信期货-股指月报_宏观利多预期褪去_经济在弱现实中缓慢回升_25页_2mb

正信期货股指月报（202508）核心观点总结

一、市场估值与位置

• 当前宽基指数估值处于历史中性偏高水平，各主要指数接近5年估值分位数的80%-90%。（上证50：78%，沪深300：69%，中证500：86%，中证1000：70%）
• 股债风险溢价处于正常区间，外资风险溢价位于中性偏低水平。

二、宏观与政策因素

• 宏观预期：此前的宏观利多政策效果逐渐显现，短期预期兑现带来市场调整压力。
• 地产数据：新房、二手房销售不及预期，旺季不旺淡季更淡；刚需支撑下限，政策基调转变，增量政策效果趋于缓和。
• 服务业活动：维持高位，受旅游旺季影响，但受高频政策调整影响，未来修复节奏可能放缓。
• 制造业：国内外需求承压，“反内卷”政策趋严，产能利用率分化。
• 流动性：国内流动性总体宽松，美联储9月降息预期支撑海外流动性环境。

三、资金与流动性

• 股市融资：7月股权融资规模下降，产业资本净减持。
• ETF/两融资金：ETF资金月度净流入，融资融券规模创历史新高；被动ETF资金规模突破3万亿。
• 债市：7月债务融资需求强劲，资金相对紧张，资金价格低位小幅反弹。

四、行业分化

• 表现最优：钢铁、医药、通信、建材、建筑、交运等；出口相关化学品产业链依旧承压。
• 表现低迷：金融（尤其是银行、综合金融）、消费、部分高景气成长行业表现偏弱。

五、策略建议

• 短期操作：考虑波段空IC和IM；急跌时波段做多IF和IH。
• 风险防范：通过虚值看跌期权保护头寸，防范市场大幅调整。
• 整体方向：短期风险仍在，中期关注流动性支持力度，但反内卷政策继续推进，市场中长期表现为震荡上行，不易大幅下跌。

六、风险点

• 地缘政治（俄乌冲突）、贸易摩擦、美国降息不及预期。
• 海外地缘冲突与经济降温压力叠加，宏观预期兑现或不及预期可能带来回调。