深度报告-20230210-国信证券-南网能源-003035.SZ-工商业综合能源龙头服务商_分布式光伏快速增长_客户资源具备优势_33页_1mb

南网能源 (003035. SZ) 总结

核心内容

南网能源是工商业综合能源服务领域的龙头公司，依托南方电网的资源与渠道优势，致力于为客户提供一站式综合节能服务，包括工业节能、建筑节能、城市照明节能、综合资源利用等。公司自2010年成立以来，持续深耕节能服务行业，2021年1月在深交所上市，成为南方电网旗下第二家上市公司。

主要观点

• 公司长期专注于节能服务，围绕“综合能源供应商”和“综合能源服务商”两大战略定位，业务覆盖广泛。
• 分布式光伏业务是公司业绩增长的主要驱动力，2022年6月累计装机容量达1160.2MW，处于行业前列。
• 建筑节能业务受益于“双碳”政策推动，市场空间广阔，公司具备良好的品牌信誉与运营经验。
• 公司盈利能力稳步提升，2017-2021年营业收入和归母净利润年复合增长率分别为29.09%和39.14%。
• 2022年前三季度，公司实现收入21.33亿元（+16.66%），归母净利润3.82亿元（+24.28%）。

关键信息

分布式光伏业务

• 工商业分布式光伏采用“自发自用、余电上网”模式，具有较高的收益率。
• 光伏电价高于上网电价，公司通过给用户电价折扣实现双赢。
• 配套储能可实现峰谷套利，提升项目收益。
• 光伏产业链上游降价，公司分布式光伏业务受益明显。

建筑节能业务

• 建筑节能是实现“双碳”目标的重要路径，政策支持推动行业快速发展。
• 公司在建筑节能领域积累了丰富的经验，市场占有率稳步提升。
• 建筑节能业务收入来源于固定服务费或节能效益分成，具有较高的增长潜力。

财务表现

• 2020-2021年，公司营业收入分别为20.09亿元和26.00亿元，净利润分别为3.99亿元和4.74亿元。
• 2022年前三季度，营业收入和净利润分别同比增长16.66%和24.28%。
• 公司毛利率和净利率持续上升，2021年毛利率为40.43%，净利率为20.03%。
• 公司估值区间为10.19-10.73元，较当前股价有45%-52%溢价。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2022-2024年每股收益分别为0.17元、0.27元、0.36元，利润增速分别为33.5%、43.9%、24.9%。
• 公司未来有望持续扩大分布式光伏装机规模，提升盈利能力。

风险提示

• 装机不及预期。
• 用电量增速下滑。
• 电价下调。
• 市场竞争加剧。

盈利预测

估值与投资建议

• 合理估值区间为10.19-10.73元。
• 公司具有较高的增长潜力，业绩有望持续高增，远期具有持续成长性。
• 给予“买入”评级。

公司优势

• 行业地位：公司为南方电网旗下综合能源服务龙头企业，具备强大的客户资源和渠道优势。
• 技术能力：在分布式光伏、建筑节能等领域具备成熟的开发与运营能力。
• 资本实力：完成上市后融资能力增强，资本实力提升，助力业务扩张。
• 政策支持：受益于“双碳”政策及国家对建筑节能的扶持，市场空间广阔。

市场格局

• 建筑节能行业市场格局分散，存在资本、运营经验、品牌三项竞争要素。
• 公司凭借其综合优势，有望在行业中占据一席之地。

增长驱动因素

• 分布式光伏装机规模持续扩大。
• 建筑节能业务增长。
• 储能业务配套发展，提升项目收益。
• 政策支持与市场需求释放。

总结

南网能源作为工商业综合能源服务的龙头企业，凭借强大的行业背景、丰富的项目经验、良好的市场品牌，有望在分布式光伏和建筑节能等领域持续增长，未来增长潜力巨大。公司具备良好的盈利能力和增长前景，给予“买入”评级。