20260225-铜冠金源期货-商品日报_12页_1mb
报告摘要
商品日报总结 20260225
核心内容概述
本报告为2026年2月25日的商品市场分析，涵盖宏观经济、主要金属及农产品的市场动态与观点。报告指出，海外风险偏好有所修复，但特朗普的关税政策和地缘政治风险仍对市场产生影响。国内节后复工情况对各品种价格走势起到关键作用，同时，市场对两会政策的预期也影响着整体行情。
主要观点与关键信息
宏观市场
- 海外风险偏好修复：美国启动10%全球临时关税，特朗普政府计划将其提高至15%，关税不确定性成为市场扰动源。
- 消费者信心回升：美国2月消费者信心指数升至91.2，但“找工作难”比例升至20.6%，显示就业体感走弱。
- 国内春节假期影响：全国出游人次和消费规模创历史新高，但人均花费低于去年，显示消费结构偏“量增价弱”。
- LPR保持不变：2月一年期LPR为3%，五年期以上LPR为3.5%，连续九个月不变。
- A股表现：节后首个交易日A股放量上涨，红利、微盘、中证1000表现较好，但科创板偏弱。
金属市场
铜
- 国内需求回暖：沪铜主力震荡走强，伦铜回归13000美元一线，国内电解铜现货市场成交冷清，下游进入补库周期。
- 库存变化：LME库存升至24.3万吨，COMEX库存突破60万吨，显示市场对铜资源的战略性囤积。
- 供应端：Vale计划投资35亿美元用于巴西Carajas铜矿，Taseko Mines开始生产阴极铜，显示供应端逐步恢复。
铝
- 节后累库：国内铝锭社会库存大幅累库至110.8万吨，为近三年同期高位，消费端复工缓慢，铝价承压震荡。
- 政策影响：美国10%关税生效，但15%关税尚未明确，市场避险情绪仍高。
- 成本支撑：铝土矿进口充足，但氧化铝厂采购意愿偏低，成本支撑走弱。
氧化铝
- 供应压力稍减：北方减产累积，供应端压力减小，但铝土矿进口充足，成本支撑走弱。
- 现货挺价：氧化铝现货价格小幅上涨，但反弹受阻，整体偏好震荡运行。
锌
- 累库压力大：国内社会库存增加4.93万吨，下游拿货意愿不高，锌价受抑制。
- 供应扰动：Newmont和New Century锌精矿产量下降，缅甸锡矿缓慢恢复，成本端构成支撑。
- 预期震荡：锌价短期震荡运行，节奏跟随宏观情绪波动。
铅
- 库存高企：国内社会库存增加至6.4万吨，累库压力高于往年。
- 供需错配：终端需求不足及原料价格高位，导致铅价低位震荡。
- 海外库存高启：叠加海外库存，铅价面临进一步承压。
锡
- 需求预期改善：科技巨头Meta与AMD达成AI芯片协议，利好锡消费预期。
- 供应偏紧：缅甸锡矿恢复缓慢，印尼资源保护政策抑制供应。
- 价格震荡偏强：锡价短期震荡偏强，市场等待进一步消息。
螺纹钢
- 累库速度一般：节后库存累积速度创近五年同期新低，预计库存拐点将在四周后出现。
- 现货价格下行：唐山钢坯价格下降20元/吨，上海螺纹报价下降10元/吨。
- 需求复苏不明：下游复工缓慢，预计短期低位震荡。
铁矿石
- 海外库存高位：本周海外发运量增加，港口库存维持高位。
- 需求疲软：钢厂生产逐步恢复，但铁水产量弱稳，日耗偏低。
- 价格震荡偏弱：铁矿石期货震荡下跌，供需失衡导致价格承压。
双焦
- 煤矿复产：节后煤矿陆续复产，供应压力渐增。
- 终端需求不足：钢厂采购低迷，以消化库存为主。
- 期价低位震荡：焦炭、焦煤期价震荡偏弱，关注后续政策及需求变化。
豆菜粕
- 巴西收割进度慢：巴西大豆收割率32.3%，低于五年均值，中北部降水影响收割。
- 出口供应增多：巴西2月大豆出口预计1069万吨，国内采购可能放缓。
- 期价震荡延续：豆粕、菜粕期价震荡偏弱，关注天气变化及贸易进展。
棕榈油
- 供应趋紧：印度需求回升及美国豆油价格上涨支撑棕榈油。
- 库存增加：全国三大油脂库存增加，供应充足，期价震荡运行。
- 关注地缘冲突：美伊局势影响油价，间接影响棕榈油走势。
主要品种交易数据
| 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 价格单位 |
|---|---|---|---|---|
| SHFE铜 | 101510 | 1,130 | 1.13 | 元/吨 |
| LME铜 | 13195 | 294 | 2.28 | 美元/吨 |
| SHFE铝 | 23635 | 440 | 1.90 | 元/吨 |
| LME铝 | 3111 | 20 | 0.63 | 美元/吨 |
| SHFE氧化铝 | 2829 | -12 | -0.42 | 元/吨 |
| SHFE锌 | 24625 | 430 | 1.78 | 元/吨 |
| LME锌 | 3388 | 42 | 1.26 | 美元/吨 |
| SHFE铅 | 16670 | -30 | -0.18 | 元/吨 |
| LME铅 | 1960 | 8 | 0.38 | 美元/吨 |
| SHFE镍 | 137950 | 2,760 | 2.04 | 元/吨 |
| LME镍 | 17915 | 630 | 3.64 | 美元/吨 |
| SHFE锡 | 384220 | #N/A | #N/A | 元/吨 |
| LME锡 | 50300 | 2,930 | 6.19 | 美元/吨 |
| SHFE黄金 | 1150.5 | 0.00 | 0.00 | 元/千克 |
| COMEX黄金 | 5160.50 | -87.40 | -1.67 | 美元/盎司 |
| SHFE白银 | 22327.00 | 2545.00 | 12.87 | 元/千克 |
| COMEX白银 | 87.73 | -0.27 | -0.31 | 美元/盎司 |
产业数据透视
铜
- 库存变化：LME库存增加1350吨，COMEX库存增加60万吨。
- 供需平衡：国内需求回暖，但海外矿山复产艰难，支撑铜价。
铝
- 库存高企：国内铝锭库存达110.8万吨，消费端复工缓慢。
- 成本支撑：铝土矿进口充足，但氧化铝厂采购意愿偏低，成本支撑走弱。
锌
- 库存增加：国内锌库存达20.97万吨，累库压力大。
- 供应端：Newmont和New Century产量下降，缅甸锡矿恢复缓慢。
铅
- 库存增加：国内铅库存达6.4万吨，累库压力高于往年。
- 供需失衡：终端需求不足，原生铅炼厂生产稳定，再生铅炼厂积极性不足。
锡
- 需求预期改善：Meta与AMD合作利好锡消费预期。
- 供应偏紧：缅甸锡矿恢复缓慢，印尼资源保护政策限制供应。
螺纹钢
- 库存累积：节后库存累积速度创近五年新低。
- 需求复苏：下游复工缓慢，预计库存拐点将在四周后出现。
铁矿石
- 供应强劲：海外发运量增加，港口库存高位。
- 需求疲软：钢厂生产逐步恢复，但铁水产量弱稳，日耗偏低。
双焦
- 供应压力增大：煤矿复产，供应压力渐增。
- 终端需求不足：钢厂采购低迷，以消化库存为主。
豆菜粕
- 巴西收割进度：巴西大豆收割率32.3%，低于五年均值。
- 出口供应增多：巴西2月大豆出口预计1069万吨，国内采购可能放缓。
棕榈油
- 供应趋紧：印度需求回升及美国豆油价格上涨支撑棕榈油。
- 库存增加：全国三大油脂库存增加，供应充足，期价震荡运行。
总结
整体来看，2026年2月25日，全球市场受关税政策和地缘政治影响，波动加剧。国内节后复工缓慢，导致部分商品库存增加，价格承压。同时，部分品种如铜、锡因需求预期改善而震荡偏强，而贵金属则因避险需求维持高位震荡。市场整体处于政策与需求预期的博弈中，需密切关注后续政策动向和经济数据。
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