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药明康德2020年业绩总结

核心内容

药明康德于2021年3月8日发布了2020年业绩快报，显示其在2020年实现了强劲的业绩增长。公司全年收入达到165.4亿元，同比增长28.5%，归母净利润29.6亿元，同比增长59.6%。其中，扣非归母净利润为23.9亿元，同比增长24.6%，调整后non-IFRS归母净利润为35.7亿元，同比增长48.1%。2020年第四季度，公司调整后non-IFRS归母净利润约10.9亿元，同比增长92.9%，净利率提升至23.1%，同比提高7.4个百分点，环比提高2.1个百分点。

主要观点

• 业绩持续高增长：药明康德2020年整体业绩表现优异，收入和净利润均实现显著增长，显示出公司良好的盈利能力和发展潜力。
• 盈利能力提升：公司第四季度盈利能力显著增强，净利率和调整后non-IFRS归母净利率均有所提高，表明公司在成本控制和效率提升方面表现良好。
• 业务板块表现突出：公司各业务线均实现增长，其中中国区实验室服务和CDMO业务是主要的增长驱动力。
• 未来增长预期乐观：分析师对公司未来三年的业绩增长持乐观态度，预计2020-2022年收入增速分别为28.6%、28.2%、27.2%，归母净利润增速分别为59.9%、32.3%、30.4%，并给予买入-A的投资评级。

关键信息

业务亮点

• 中国区实验室服务：2020年收入同比增长32%，其中化学客户定制服务增长35%，安评业务增长约74%。公司DDSU业务完成33个IND申报，获得30个临床试验批件。
• 小分子CDMO业务：2020年收入同比增长41%，完成超过1200个项目，其中III期项目45个，商业化阶段项目28个，从外部赢得35个II/III期项目。
• 美国区实验室服务：截至2020年底，细胞基因治疗项目包括24个I期和12个II/III期。
• 临床CRO业务：CDS在手订单同比增长48%，SMO在手订单同比增长41%。

财务预测

• 收入增长：预计2020-2022年收入分别为165.5亿元、212.2亿元、269.9亿元。
• 净利润增长：预计2020-2022年净利润分别为29.7亿元、39.2亿元、51.2亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2020年EPS为1.21元，2021年为1.60元，2022年为2.09元。
• 市盈率（PE）：预计2020年PE为103.3倍，2021年为78.1倍，2022年为59.9倍。

财务指标

• 毛利率：2020年为37.8%，预计2021年为39.0%，2022年为39.6%。
• 营业利润率：2020年为20.5%，预计2021年为21.0%，2022年为21.5%。
• 净利润率：2020年为17.9%，预计2021年为18.5%，2022年为19.0%。
• ROE：2020年为14.3%，预计2021年为16.7%，2022年为18.9%。
• ROIC：2020年为36.8%，预计2021年为46.0%，2022年为47.6%。
• 资产负债率：2020年为34.8%，预计2021年为35.3%，2022年为32.3%。

风险提示

• 订单数量增长不达预期
• 市场竞争加剧导致订单价格下降
• 行业景气度不及预期
• 公司业务拓展不及预期
• 海外疫情发展影响海外药企订单

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 估值指标：PE从2018年的135.6倍下降至2020年的103.3倍，PB从17.3倍下降至14.8倍，P/S从31.9下降至18.5倍，EV/EBITDA从21.8倍上升至68.6倍。

公司评级体系

• 收益评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 风险评级：A（正常风险）和B（较高风险）

分析师声明

• 马帅、冯雪云声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成对任何人的投资建议，不保证信息的完整性、准确性。
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