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固定收益分析

投资要点

2025年上半年经济运行稳健，GDP同比增长5.3%，消费对经济增长贡献率52.3%。“量升价缓”本质为经济增长动能转换与收入分配调整的结果。

• 价格承压：CPI、PPI均为下行，GDP平减指数连续9个季度为负，消费政策托底效果初显，但生产端内生动力不足。
• 债市展望：三季度利率债预计窄幅震荡，看多长久期城投及资本债，建议波段操作，关注降息预期。

医药行业

中国生物制药（01177.HK）

• 核心观点：5亿美元收购礼新医药，拓展全球布局，显著提升肿瘤领域竞争力。
• 投资建议：维持“买入”评级，25-27年净利润预计46.39-54.05亿元，PE分别为24-21倍。
• 风险：临床研发失败、竞争格局恶化、销售不及预期。

科兴制药（688136.SH）

• 核心观点：创新药平台价值重估，CDMO模式叠加多款全球创新管线，出海潜力显著。
• 投资建议：维持“买入”评级，25-27年净利润预计1.07-3.46亿元，PE分别为93-29倍。
• 风险：海外商业化不及预期、研发风险、地缘政治风险。

北交所市场

易实精密（836221.BJ）

• 核心观点：空悬领域布局成果显著，精冲工艺助力减速器国产化，海外扩张稳步推进。
• 投资建议：维持“增持”评级，25-27年净利润预计0.65-1.00亿元。
• 风险：产品价格年降、原材料波动、出口风险。

整体风险提示

• 固定收益：财政超预期发力风险、债市情绪冲击。
• 医药：临床研发风险、地缘政治影响、政策变动。
• 北交所：产品价格竞争、原材料供应链风险。