20230523-安信证券-传媒_四层投资逻辑中_主线是_大模型_——大模型携生态合作伙伴衍生出爆款落地应用_19页_1mb

报告总结

1. 主线逻辑：
   本报告的核心主线是“大模型”及其应用，强调大模型技术及其生态合作将催生大量应用，推动从“网络世界”转向“虚拟现实”。ChatGPT作为代表，被认为如同“活字印刷术”一般，降低了专业内容的生成门槛。

2. AIGC投资逻辑

   • 报告将AIGC定义为一次景气投资浪潮，并非单纯主题投资。
   • 提出四层投资逻辑：
     1. 大模型厂商（基础设施层）
     2. 基于大模型的爆款应用与场景
     3. 受益于生产关系变革的公司
     4. 新赛道或新空间（比如MR眼镜的引入）
   • 传媒板块作为AIGC下游应用的核心受益方之一，尤其在缺乏MR新空间的情况下，其逻辑是“修复估值+交易需求”。

3. ChatGPT与MR眼镜的关系

   • 若无MR眼镜的新空间，AI变革将在存量空间内博弈，传媒板块的表现类似2013年游戏行业的成长。
   • 若MR带来新空间，传媒板块将重现2012-2015年页游向手游转型时的“业绩与估值双升”。

4. 投资建议

   • 建议关注具备大模型能力或率先接入GPT的标的，同时结合顺人性与逆人性的应用方向。
   • 推荐标的：
     1. 游戏：恺英网络、巨人网络、三七互娱
     2. 影视与传媒：中国电影、光线传媒、芒果超媒
     3. AI技术相关：世纪华通、格灵深瞳
     4. 领先企业：百度、商汤、昆仑万维

5. 风险提示

   • 法律伦理风险（如模型可能威胁人类安全）、治理风险、行业竞争加剧以及算力成本上升。

关键结论

当前AIGC和ChatGPT的投资主线清晰，传媒板块处于修复估值过程中，长期受益于技术对传统内容产业的重塑。若MR眼镜落地，场景重构可能加速，带来新一轮增长机会。