20251123-东吴证券-携程集团-S-09961.HK-海外市场持续拓展_看好国际业务份额提升及利润空间_3页_512kb

公司评级与目标: �携程集团-S（09961.HK）获得分析师张良卫和郭若娜维持“买入”评级。2025-2027年经调整净利润预测分别为323亿元、200亿元和220亿元，对应PE从10.82倍上升至16倍，基于业务增长潜力。

关键事件: 近期与土耳其旅游促进和发展局深化合作，推广土耳其为全球超级目的地。数据显示，2025年上半年土耳其入境航班预订量同比增长38%，酒店预订量增长16%。

国际业务表现: Q3出境游预订量达到2019年同期的140%，同比增长近20%；国际业务Trip.com预订量增长60%，其中亚太地区录得逾50%增长，中东和欧洲市场亮眼。MAU增长69%，显示出市场份额加速提升。

国内业务与市场分析: 国内酒店价格同比增速企稳，Q3收入同比增长18%。需求旺盛，游客偏好多样化，入境游Q3预订量超100%增长，亚太为主要客源。

盈利与财务预测: 考虑处置投资的影响，上调2025年净利润预测至323亿元，维持2026-2027年200/220亿元。财务数据显示收入稳增，毛利率保持在80%以上，负债率下降。

风险提示: 短期投入可能影响盈利能力，国际份额提升不及预期，旅游需求不确定性。