金雅福黄金研究院-有色金属行业：2025贵金属投资展望报告_52页_19mb

2025年贵金属投资展望报告总结

核心内容概述

本报告对2024年黄金市场走势进行回顾，并展望2025年黄金市场的发展趋势。2024年黄金价格因美联储降息周期开启、地缘政治紧张局势加剧以及全球经济不确定性增加等因素而大幅上涨。2025年，全球经济仍面临较大不确定性，逆全球化趋势加速，特朗普2.0时期可能对全球贸易和经济造成深远影响。在这一背景下，黄金作为避险资产和抗通胀工具，仍被看好为重要的投资选择。

2024年黄金走势回顾

1. 金价突破上行，打开新的上涨周期

• 2024年3月，黄金价格突破历史高点，开启新的上涨周期。
• 美国一季度GDP增速放缓，通胀下降，为降息周期铺平道路。
• 纽约社区银行危机和高利率环境下商业地产动荡，进一步推动市场对降息的预期。
• 美国1月核心PCE物价指数符合市场预期，为美联储降息提供依据。
• 2024年12月，美联储宣布降息25个基点，标志着降息周期的开启。

2. 美联储降息靴子落地，“特朗普交易”模式启动

• 美联储在9月宣布降息50个基点，这是自2020年以来首次降息。
• 特朗普当选总统后，市场进入“特朗普交易”模式，美元走强，黄金承压。
• 美国11月再次降息25个基点，实现“两连降”，标志着美国货币政策进入宽松周期。

3. 地缘政治形势严峻，避险需求支撑金价

• 俄乌冲突进一步升级，引发全球避险情绪。
• 中东巴以冲突扩大化，以色列与伊朗对峙，加剧地区紧张局势。
• 黄金作为避险资产，受到投资者追捧，支撑金价上涨。

2025年全球宏观经济展望

1. 美国经济仍具韧性，降息持续

• 美国经济“软着陆”趋势延续，2025年GDP增速预计为2.1%。
• 美国核心通胀指数放缓，美联储可能进一步降息至3.25%-3.5%。
• 美国国债增速加快，债务问题凸显，降息成为应对策略之一。

2. 美国全面征收高额关税，严重打击全球经济增长

• 特朗普2.0时期将对中国及其他国家加征高额关税，影响全球贸易。
• 欧元区经济增速料将略低于预期，贸易政策不确定性成为主要风险。
• 中国面临关税上调，政策制定者将采取更多宏观刺激政策应对。

3. 全球地缘政治风险加剧

• 俄乌冲突或迎来新转机，但前景仍不明朗。
• 中东局势持续复杂，以色列与伊朗、哈马斯、真主党等势力间的矛盾加深。
• 全球经济碎片化趋势加速，多极化格局可能引发更多不确定性。

2025年黄金展望

1. 供需结构支撑金价

• 黄金供给弹性不大，开采和回收量有限。
• 全球央行购金量持续增长，2024年达1045吨，占总需求20%以上。
• 中国央行在2024年11月增持黄金，黄金储备增加4.98吨，提升其作为避险资产的地位。

2. 避险需求增加，黄金表现突出

• 全球经济不确定性增加，黄金作为避险资产更受青睐。
• 黄金与股票、债券等资产相关性较低，是资产配置的重要工具。
• 2024年黄金投资需求增长25%，推动金价上涨。

3. 2025年黄金仍将延续上涨趋势

• 从历史来看，美联储降息周期通常推动黄金价格上涨。
• 2025年全球经济面临较大不确定性，黄金作为避险资产和抗通胀工具，其长期牛市逻辑不变。
• 尽管短期可能有调整，但中长线逻辑仍在，黄金仍是投资者关注的重点资产。

主要观点

• 黄金牛市逻辑延续：2024年黄金价格因降息预期、地缘政治紧张和全球经济不确定性而大幅上涨，2025年仍具备继续上涨的潜力。
• 特朗普2.0影响显著：美国优先政策和高额关税将加剧全球贸易紧张局势，影响全球经济和货币政策走向。
• 降息周期持续：美联储和欧洲央行将继续降息以应对经济放缓和通胀压力，降低实际利率，推动金价上涨。
• 地缘政治风险加剧：俄乌冲突和中东局势仍是全球不稳定因素，黄金的避险需求将维持高位。
• 供需结构支撑：黄金供给有限，需求旺盛，尤其在央行购金和投资需求方面，支撑金价上涨。
• 债务货币化趋势：全球公共债务/GDP比率持续上升，债务货币化成为趋势，黄金作为对冲工具的重要性进一步凸显。

关键信息

• 2024年黄金价格全年上涨35.27%，伦敦金最高触及2790美元/盎司。
• 美联储在2024年进行了三次降息，累计降息100个基点。
• 中国央行在2024年11月增持黄金，黄金储备增加约4.98吨。
• 2025年全球公共债务/GDP比率可能接近100%，债务货币化趋势加剧。
• 2025年黄金投资需求预计增长，黄金ETF持仓量趋于稳定。
• 2025年中国经济增速预计为5.0%，仍需通过政策刺激来实现增长目标。

总结

2025年全球政治经济仍面临较大不确定性，黄金作为避险资产和抗通胀工具，其长期牛市逻辑仍在。尽管短期可能因市场波动出现调整，但黄金在资产配置中的作用不可忽视。随着降息周期的持续和地缘政治风险的增加，黄金价格有望继续上涨，成为投资者关注的重点资产。