金融行业：理财转型显著，新发基金遇冷-20220309-华泰证券-24页_736kb

理财转型显著，新发基金遇冷

核心内容概述

2022年2月，中国大资管行业呈现结构性变化，主要体现在理财产品发行节奏放缓、公募基金新发规模下降、券商资管环比增长提速但新发产品仍处于低位、私募基金规模稳步扩张但新增备案有所下滑等。整体市场在净值化转型方面成效显著，银行理财、公募基金、券商资管、私募基金、保险资管及信托产品均体现出转型趋势和市场调整。

主要观点与关键信息

银行理财

• 发行节奏放缓：2022年2月，全市场发行理财产品1887份，环比下降24.3%，但增速较上月有所回升。
• 净值化转型成效显著：理财产品净值化比例提升至92.8%，保本理财已清零，净值型产品成为主流。
• 理财公司格局优化：理财公司存续产品数量稳步增长，市场份额接近六成，理财子公司已成为市场的重要力量。
• 资产配置变化：债券资产占比最高，股票、利率、商品资产占比上升，非标类资产持续压降。
• 重点推荐：招商银行、平安银行被推荐为零售及财富管理领域的标杆，分别给予“增持”和“买入”评级。

公募基金

• 存量规模稳步增长：截至2022年2月，公募基金规模25.59万亿元，环比增长0.05%，同比增长22.7%。
• 新发基金遇冷：2月公募基金发行规模为318.64亿元，环比下降68.57%，股票型、混合型、债券型基金占比分别为2.14%、38.09%、55.85%。
• 结构变化：货币型基金占比最高，但略有下降，股票型基金占比上升，债券型基金略有下降。

券商资管

• 存量增长提速：截至21Q4，证券公司资产管理规模为10.88万亿元，季度环比增速为26%，为2017年以来首次转正。
• 新发产品仍处于低位：2月新成立券商资管产品129只，规模18.72亿份，仍低于市场预期。

私募基金

• 产品规模持续扩张：截至2022年1月，私募基金产品数量12.7万只，规模20.28万亿元，同比增长18.9%。
• 新增备案有所下滑：私募证券投资基金新增备案规模同比下降42.00%，私募股权投资基金同比下降45.91%。

保险资管

• 险资余额逐步回升：截至2022年1月，保险资金运用余额达23.24万亿元，同比增加5.7%。
• 资产配置保持稳健：银行存款、债券、股票及证券投资基金等资产配置比例相对稳定。

信托

• 资产规模持续压降：截至21Q3末，信托资产规模20.44万亿元，环比下降0.9%，同比下降2.0%。
• 发行保持低位：2月信托产品发行规模为27.68亿元，环比下降32.00%。

政策与市场动态

• 养老理财产品试点扩展：银保监会扩大养老理财产品试点至“十地十机构”，并明确试点规则，为行业带来新的增长点。
• 费率优惠与产品创新：部分银行如招商银行推出费率优惠，提升产品吸引力。
• FOF型产品布局：理财公司积极探索FOF型产品，通过配置公募基金实现多元资产配置。

重点推荐标的

风险提示

1. 经济下行超预期：经济持续下行可能影响资产质量及市场表现。
2. 资产质量恶化：尽管上市银行不良贷款率相对稳定，但外部因素如疫情仍可能影响资产质量。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

结论

整体来看，2022年2月大资管行业在净值化转型、产品结构调整、市场格局优化等方面均有显著进展，尽管新发基金遇冷，但存量规模增长和资本市场改革为行业持续发展奠定了基础。建议投资者关注具备零售与财富管理优势的银行，以及大财富管理产业链具备较强优势的券商，把握优质个股机遇。