2019新能源汽车行业品牌企业蔚来调研分析报告_28页_1mb

蔚来调研分析报告总结

公司概况

蔚来成立于2014年，是国内高端纯电动汽车制造商，2018年在美国纽交所上市（NIO.N），是继特斯拉之后第二家在美国上市的纯电动车企业。公司实际控制人为李斌，持股比例为14.4%，投票权占比为48%。蔚来采用“线上+线下”直销模式，结合个性化定制与按订单生产，打造高端纯电SUV市场定位。

公司亮点

蔚来在高端纯电SUV市场具备显著优势，其车型ES8和ES6分别于2018年6月和2019年6月开始交付，销量增长较快。公司具备较强的技术研发能力，已布局核心零部件的自主研发与生产，并计划在2020年推出搭载Level4自动驾驶技术的ET系列车型。

2.1 高端纯电SUV市场前景可期

• 2019年前5月国内新能源汽车销量同比增长42%至46.4万辆，其中纯电动汽车销量增长44%至36.1万辆。
• 高端纯电动SUV市场占比约23.7%，预计未来将保持较快增长。
• 蔚来定位高端市场，具备一定的价格优势（存在35%-55%的价格折价）。

2.2 ES8/ES6先发优势明确

• ES8和ES6在尺寸、配置、动力性能、自动驾驶等方面均优于部分竞品。
• 目前主要对标车型包括特斯拉Model X、捷豹I-PACE等。
• 由于特斯拉国产化带来的价格下探，蔚来面临一定的市场竞争压力。

2.3 技术研发持续储备

• 公司已布局电动化、智能化核心技术，如NIO Pilot辅助驾驶系统、NOMI车载AI系统等。
• 配备Mobileye EyeQ4视觉芯片，具备L2+级别的辅助驾驶功能。
• 技术储备有助于提升产品体验与竞争力，但也带来较高的研发成本。

潜在风险

蔚来在发展过程中面临多重潜在风险，包括政策波动、市场竞争加剧和融资压力。

3.1 补贴政策波动，销量/毛利率承压

• 2019年国内新能源汽车补贴退坡约40%-60%，导致消费者购车成本上升10%-20%。
• 虽然蔚来ES8/ES6指导价不变，但补贴减少将对销量和毛利率造成压力。
• 2021年新能源汽车补贴或将全面退出，进一步影响公司盈利能力。

3.2 行业竞争加剧，或弱化现有先发优势

• 特斯拉国产化后，Model 3价格下探至32.8万元，Model Y预计价格约37.8万元，对蔚来产品形成价格竞争。
• 传统豪华品牌加速布局新能源市场，如宝马、奔驰、奥迪等，对蔚来高端市场构成威胁。
• 蔚来面临市场份额被分流的风险，先发优势可能减弱。

3.3 融资需求

• 公司前期投入较大，且面临较大的研发与市场拓展支出。
• 随着补贴退坡，公司未来或面临再融资压力。

盈利预测与估值分析

4. 盈利预测

• 2018-2021E公司销量年化增速预计约25%-28%，高于新能源汽车市场整体增速。
• 收入与毛利率预计稳步提升，但短期内仍面临毛利率爬坡压力。

5. 估值水平与投资评级

• 蔚来与特斯拉在不同发展阶段的PS估值存在差异，蔚来估值相对较低。
• 投资者对蔚来的估值可能与其市场表现、技术储备和盈利能力挂钩。

6. 风险分析

• 行业竞争加剧、补贴退坡、融资压力是主要风险点。
• 公司需持续优化业务模式，提升市场竞争力，以应对未来挑战。

业务模式与服务体系

业务模式创新

• 与江淮、广汽、长安等传统车企合作，通过代工模式降低前期成本。
• “线上+线下”直销模式增强用户参与度与品牌忠诚度，NIO House和NIO App为主要工具。

充电与服务体系

• 建立NIOPower充电体系，包括家用充电桩、换电站、移动充电车及公共充电网络。
• 提供多种充电解决方案，满足用户日常与长途出行需求。
• NIO Service服务体系覆盖售后、上门维修、交车服务等，提升用户体验。

技术研发与供应商情况

• 蔚来在核心技术方面有自主布局，如电驱系统、智能网联、自动驾驶等。
• 与多家国际供应商合作，如博世、大陆集团、Mobileye等，提升产品性能。
• 部分关键零部件如电芯、电机、电控等由公司自主开发或合作生产。

市场环境与行业趋势

• 国内新能源汽车市场整体增长较快，预计2018-2021E销量CAGR约23%。
• SUV市场占比持续提升，蔚来定位高端纯电SUV，符合市场发展趋势。
• 传统车企加快新能源车型导入，蔚来需应对日益激烈的市场竞争。

总结

蔚来作为造车新势力的代表，凭借高端纯电SUV市场定位、技术创新和独特的直销模式，具备一定竞争优势。然而，补贴退坡、行业竞争加剧及融资压力可能对其长期发展构成挑战。公司需在技术储备、市场拓展和成本控制方面持续发力，以增强产品竞争力并实现盈利。