20240105-中财期货-原油月报_多空博弈加剧_油价震荡_8页_1mb

2024年1月原油市场研究报告

一、观点与逻辑

• 主要因素：全球宏观经济压力（经济下行、高利率环境）前十月度展望**

  1. OPEC+减产不及市场预期：12月OPEC+成员国除沙特和俄罗斯外的总自愿减产规模仅为70万桶/日，远低于前期预期，引发油价大幅下跌。
  2. 宏观背景：美联储不打算在短期内开启降息周期，降息幅度可能低于预期，引发市场风险偏好回落。
  3. 需求表现：全球制造业PMI持续位于枯荣线以下，而市场初期预测需求回暖。
  4. 供应端：OPEC+计划坚持减产，尽管美原油产量有所回升，但本轮减产若执行到位将增加市场供应压力。
  5. 地缘冲击：红海地区冲突持续对能源供应带来不确定性，但安哥拉退出OPEC+短期对市场扰动有限。
  6. 库存：前期库存去库力度较弱，美国储备维持高位。

二、行情走势

1. 12月核心趋势：国内外油价“Nymex、布伦特、SC”原油均录得下跌。
   • SC原油主力合约月涨跌幅度达 New York
   • Brent与WTI则分别下跌超 Key Changes
   • 次次使用数字及具体补充说明。
   • 布伦特77美元/桶，WTI略低，SC主力合约54270元/吨。
   • 上述核心数据全部整理。
   • SC/WTI继续上行压力逐步减退？

类似添加逻辑，条目化，无需重复标题

三、降息情景与宏观经济

- 美联储加息周期结束，但严苛经济背景下预计降息条件不具备 
- 美国GDP下修，PCE超预期，标志着通胀仍存在压力，降息隐含预期较低。美国PMI降至收缩区间，制造业疲软。欧洲则陷入全面衰退。
- 全球经济下行压力增大，利好原有尾端  

合并条次并补充数字和逻辑关系

四、OPEC+减产与供应方面的影响

- 初步预期一季度大概率兑现减产计划；美国成品油出口政策兑现，再加到供应端。
- 美湾钻野生长5国有提升预期，而且油价下探支撑大部分需求已恢复至平盘。
- 安哥拉宣布退出OPEC+减产计划得到市场反应，短期或对利多油价判断形成转机
- 地缘冲突方面，红海局势虽有扰动，但影响有限，航运时间只体现形式成本向上

五、需求变化

- 中国、美国炼厂开工提升，出口配额同样设置配额限制，实际需求仍显不足且价格低位运行。
- 原油库存偏近端累库状态，部分IMF仍继续收储操作，中期或需警惕基金头寸调整。
- 短期内需求处于恢复窗口期，但基本面支撑比较乏力

六、库存与政策方面

- TOPS：地缘恐慌暂时化解，整个Nymex合约维持偏下沉运行。
- 多空博弈激烈期间，投资者更应关注OI持仓变动 
- 美国EIA战略石油储备调出计划推进，每月300万桶。对中期油价构成下行支撑？

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七、结论与操作建议

- 建议区间交易，关注OPEC+执行情况、地缘冲突动向、美联储与全球利率调整。
- SC主力合约50-62”。油价波动加剧，观点震荡下行需求回升。
- 建议没有追高意愿，当前位置可轻仓参与

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