投研月报（2022.2）-20220207-东方基金-22页_1mb

报告摘要

东方基金投研月报总结（2022年1月）

一、本月市况

2022年1月，A股市场整体下跌，上证综指、沪深300指数、创业板指数分别下跌7.65%、7.62%、12.45%。行业方面，银行是唯一正增长的行业，涨幅2.33%；而国防军工、医药生物、传媒行业跌幅较大，分别为-17.92%、-14.94%、-14.40%。概念板块中，打板指数上涨29.82%，而锂矿指数、十大军工集团指数、航母指数分别下跌16.76%、16.75%、16.55%。1月共有488只个股上涨，3039只个股下跌。

资金层面，沪股通资金净流入185.88亿元，累计净流入8311.40亿元；深股通净流出18.14亿元，累计净流入8202.12亿元。港股通资金净流入趋势明显，沪市港股通净流入202.73亿元（港币），累计净流入12344.87亿元（港币）；深市港股通净流入235.52亿元（港币），累计净流入9941.37亿元（港币）。

二、重大事件

（一）国内主要经济数据及点评

1. 制造业PMI

数据：1月制造业PMI为50.1%，较上月回升0.2个百分点，仍处于扩张区间。
点评：
- 制造业修复放缓，小型企业继续回落。
- 新订单指数回落，外需回暖，内需疲软。
- 生产指数继续回落，库存边际去化。
- 制造业价格再次上行，预计PPI同比或降至9.2%附近。

2. 工业企业利润

数据：2021年全国规模以上工业企业利润总额为87092.1亿元，同比增长34.3%。
点评：
- 近八成行业利润增长，高技术制造业成为亮点。
- 石油和天然气开采、石油加工等行业利润增长显著。
- 企业盈利能力提升，资产负债率下降。

3. 公共预算数据

数据：2021年全国一般公共预算收入20.25万亿元，同比增长10.7%；支出24.63万亿元，同比增长0.3%。
点评：
- 财政超收为2022年预算提供资源支持。
- 重点支出领域包括教育、科技、社保等。
- 2022年将加大减税降费力度，支持制造业和小微企业。

4. 12月经济数据

数据：
- 工业增加值同比4.3%，两年平均增长5.8%。
- 社会消费品零售总额同比1.7%，两年平均增速0.3%。
- 贸易顺差944.6亿美元。
点评：
- 制造业投资改善，基建投资开始反弹。
- 房地产投资增速放缓，消费修复偏弱。
- PPI回落，但部分中下游行业涨价延续。
- 通胀压力减弱，但下半年不确定性较大。

5. 12月社融数据

数据：新增社融2.37万亿元，社融增速10.3%，高于前值。
点评：
- 政府融资与企业直接融资为主要贡献。
- 新增人民币贷款偏弱，M2与M1剪刀差未明显改善。
- 1月社融形势取决于专项债额度落地和银行“开门红”。

6. 12月CPI与PPI数据

数据：
- CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨10.3%。
- CPI环比由涨转降至-0.3%，PPI环比转负至-1.2%。
点评：
- CPI食品拖累整体表现，核心CPI低位运行。
- PPI回落超预期，上游价格压制减弱。
- 需关注下半年通胀风险及猪价走势。

7. 12月进出口数据

数据：出口同比20.9%，进口同比19.5%，贸易顺差944.6亿美元。
点评：
- 出口金额再创新高，但增速有所回落。
- 全球贸易景气度小幅回落，但整体不弱。
- 出口增速可能回落，需关注内需改善。

（二）国外主要经济数据

1. 美国

数据：
- 非农就业增加46.7万，失业率4%。
- 1月ISM制造业指数57.6，创2020年11月以来新低。
- CPI同比上涨7%，创2022年新高。
点评：
- 就业数据超预期，但制造业指数疲软。
- CPI高企，通胀压力仍存。

2. 欧元区

数据：
- 服务业PMI终值51.1，综合PMI终值52.3。
- 12月CPI年率5%，创历史新高。
- 零售销售月率-3%，创2021年1月以来新低。
点评：
- 经济景气度下降，通胀高企。
- 零售销售疲软，显示消费复苏缓慢。

3. 英国

数据：
- CPI同比上涨5.4%，创1992年以来最大涨幅。
- 零售销售月率-3.7%，创2021年1月以来新低。
点评：
- 通胀压力显著，消费复苏乏力。

4. 日本

数据：
- 新屋开工同比增4.2%，零售销售同比增14.7%。
- 工业产出环比下降1%。
点评：
- 工业产出下降，但零售销售增长。
- 经济增速调降，但对2022年增长预期上调。

三、基金经理研判

（一）李瑞观点

宏观展望：2022年国内经济回落压力加大，地产投资下滑，高端制造投资或将维持较高增速。
价格趋势：PPI回落、CPI回升，通胀剪刀差收敛。
政策方向：政策发力稳增长，财政政策蓄力加码，货币宽松预期增强，信用有望筑底回升。
板块机会：
- 信用企稳期间，金融板块率先企稳，价值与大盘风格占优。
- 反转类机会包括金融地产、大众品、计算机、通信、部分机械等。
- 成长类主导产业将在流动性充足的背景下逐步企稳。
- 消费板块或成为结构性机会，随着政策支持和疫情控制，消费复苏可期。

四、产品策略

（一）东方新能源汽车

核心观点：2022年是新能源汽车新技术集中落地的一年。
关注方向：
- 4680、高电压平台、硅碳负极、磷酸锰铁锂、LiFSI、PET铜箔等新技术。
- 聚焦格局优化、盈利提升及增速超越行业环节。
行业前景：
- 电动化加速渗透，智能化爆发在即。
- 智能化或成为驱动逻辑，带动技术变革和产业链重构。
- 汽车作为新一代智能终端，对产业结构影响深远。