20250408-紫金天风-铝周报_巨震之下_21页_2mb

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总结

核心观点

受关税政策巨变影响，市场对铝需求的预期转为悲观，叠加传统消费旺季需求不及预期，预计国内电解铝价格将维持偏弱震荡态势。

关键因素分析

1. 需求端：

   • 传统消费旺季下游需求呈现分化，新能源领域保持韧性，但传统消费板块拖累，整体消费偏弱。
   • 终端投资与消费受政策不确定性影响明显放缓。

2. 供给端：

   • 全国电解铝产量小幅增加，利润水平有所回调。
   • 废铝供应利润因价格下跌有所收敛。

3. 库存与价格：

   • 国内社会库存和铝棒库存增加，加剧供应压力。
   • 上周铝价大幅下跌，沪铝周跌3.61%，伦铝周跌5.21%。

4. 进口与出口：

   • 进口窗口保持关闭，进口利润为负。
   • 沪伦比值回升，进口利润基本修复至政策前水平。

5. 成本与利润：

   • 电解铝平均利润回调至3160元/吨。
   • 成本方面，氧化铝价格大幅下行，电解铝平均成本下降至16717元/吨。

6. 开工率与下游：

   • 铝下游整体开工率下降，铝型材、铝箔、铝板带等传统板块表现疲软。
   • 铝线缆板块相对坚挺，开工率保持在60%。

7. 国际市场：

   • LME铝库存减少，0-3个月期货由贴水转升水，市场预期变化明显。

数据摘要

• 上周国内电解铝产量837万吨/周，利润3105元/吨。
• 国内电解铝社会库存774万吨，铝棒库存248万吨。
• LME铝库存4547万吨，较前一周减少9万吨。
• 上海A00铝现货升贴水转为升水40元/吨。

行情展望

短期来看，国内逆周期政策落地前，铝价难有趋势性反弹，维持偏弱震荡。中长期需关注终端需求恢复、去库进程及政策落地效果。

风险提示

• 政策变动带来的供需再平衡
• 国际市场宏观情绪波动
• 库存去化不及预期
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