20131219-中国银河-2014年A股策略报告_安全至上_重塑价值_40页_6mb

2014年A股年度策略报告总结

核心内容

2014年A股市场将呈现“安全至上，重塑价值”的格局。报告指出，中国经济正经历中期下台阶，增长区间在7-7.5%左右，经济增速放缓，但结构性改革和转型将继续推动市场发展。与此同时，流动性偏紧、资产价格扭曲、传统行业产能过剩等问题将对市场形成制约，因此，投资者应注重资产配置的安全性。

主要观点

• 安全至上：在经济增速放缓、流动性紧张的背景下，应优先配置低估值、稳定分红的行业，如传统行业龙头、公用事业、保险等。
• 改革无牛市：2014年将是改革推进和制度建设的关键年，但改革初期的不确定性将导致市场表现波动，需保持谨慎。
• 转型出牛股：成长股主要集中在科技、消费和医药行业，需关注其景气度、普及率、市场空间和创新能力。
• 国家安全成为新主流：随着中国崛起和周边局势紧张，国防军工行业将获得政策支持和资本关注，成为2014年的重要主题。
• 传统价值的回归：能够持续分红的公司是真正的价值股，优先股和分红制度将为传统行业提供新的融资渠道。

关键信息

行业配置建议

• 超配：必需消费（食品、医药）、券商、可选消费（家电、汽车）
• 积极配置：TMT领域的新蓝筹
• 适当配置：供给收缩、行业地位稳固的周期股

主题机会

• 国家安全：军工装备（空军、通信、海军、陆军）、信息安全、安防
• 国企改革：上海、珠海等地方竞争性领域
• 自贸区扩围：天津、粤港澳、舟山等
• 新股发行：IPO重启，第一批50家公司质量较高
• 垄断放开：油气等领域
• 生态农业及土地改革：聚焦“中央一号文”和土地流转
• 分红制度：优先股和分红制度下的传统价值股

估值分化

• 创业板市盈率超过50倍，主板市盈率不到10倍，估值分化明显
• 成长股、消费股估值较高，周期股和金融股估值较低

流动性风险

• 利率市场化将导致成本上升，流动性偏紧
• 金融监管和非标资产整顿可能带来阶段性冲击
• 地方政府债务和房地产市场存在潜在风险

房地产价格扭曲风险

• 一线城市房价暴涨，三四线城市面临供过于求
• 房地产投资增速放缓，可能影响银行资产负债表
• 房地产板块需谨慎对待

传统价值股

• 能够持续分红的公司才是真正的价值股
• 优先股融资适用于银行、保险、券商、垄断行业及传统行业龙头
• 美国经验表明，传统行业变迁不可逆转，行业集中度提升是必然趋势

结论

2014年A股市场将面临多重挑战，包括经济增速放缓、流动性偏紧、房地产价格扭曲、改革初期的不确定性等。但同时，政策支持、行业整合、优先股融资等积极因素将为市场提供支撑。投资者应关注国家安全、国企改革、自贸区、TMT成长股等主题机会，同时注重资产配置的安全性，优先选择低估值、稳定分红的传统行业龙头和成长股中的优质标的。