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鲍斯股份2021年半年报及投资分析总结

核心内容

鲍斯股份在2021年半年报中展示了强劲的业绩增长和良好的盈利能力，同时积极拓展高端刀具领域，推动公司多业务板块协同发展。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 2021H1营收：11.4亿元，同比增长35.2%。
• 2021H1归母净利润：1.73亿元，同比增长58.3%。
• Q2营收：6.0亿元，同比增长9.0%，环比增长10.3%。
• Q2归母净利润：0.95亿元，同比增长4.0%，环比增长21.4%。
• 业绩增长显著，盈利能力持续改善，净利率为17.1%，同比增加2.4个百分点。

2. 毛利率与费用率表现

• 2021H1综合毛利率：36.1%，同比增加0.9个百分点。
• 压缩机毛利率：36.2%，同比提升2.0个百分点。
• 刀具毛利率：41.1%，同比略降1.7个百分点。
• 期间费用率：16.1%，同比下降1.8个百分点，显示管理效率提升和规模效应显现。

3. 业务板块分析

• 压缩机业务：公司传统主业，2021H1营收5.0亿元，同比增长9.0%，营收占比43.5%。
• 刀具业务：公司第二大业务，2021H1营收3.4亿元，同比增长54.6%，营收占比29.5%。
• 真空泵业务：增长最快，2020年营收1.4亿元，同比增长182.3%；2021H1营收1.04亿元，同比增长145.2%。
• 液压泵与精密传动部件：公司其他业务板块，增长稳定，市场前景广阔。

4. 高端刀具布局

• 公司通过并购阿诺精密、新世达精密、威克斯液压等，拓展高端刀具和精密制造领域。
• 2021年7月计划收购株洲科力特新材料有限公司，进一步拓展数控刀片业务，实现从整硬刀具到硬质合金刀片全领域布局。
• 刀具业务正处国产替代阶段，鲍斯股份有望从中受益。

5. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润：3.83亿元、4.96亿元、6.32亿元，未来三年复合增长率达85.8%。
• 2021年PE估值：35倍，目标价20.30元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 可比公司平均PE：2021-2023年分别为39、28、22倍，显示鲍斯股份估值具有吸引力。

6. 风险提示

• 宏观经济波动风险：全球疫情仍存不确定性，可能影响市场环境。
• 原材料价格上涨风险：原材料成本占比较高，价格波动可能影响盈利能力。
• 管理和控制风险：随着公司规模扩大，管理难度增加，对经营团队能力提出更高要求。

关键信息

业务板块

• 压缩机：营收占比最大，2021H1为43.5%，毛利率36.2%。
• 刀具：2021H1营收占比29.5%，毛利率41.1%。
• 真空泵：2021H1营收1.04亿元，同比增长145.2%。
• 液压泵与精密传动部件：市场前景良好，增长稳定。

投资与并购

• 公司通过多次并购拓展业务，2021年计划进一步收购株洲科力特，布局数控刀片业务。

股权结构

• 控股股东为鲍斯集团，实际控制人陈金岳合计持有41.82%股权，股权结构清晰稳定。

财务指标

• 2020年营业收入：19.7亿元，同比增长26.38%。
• 2021年PE估值：35倍，目标价20.30元。
• 2021年净利率：17.1%，盈利能力稳步提升。

估值对比

• 可比公司包括华锐精密、欧科亿、汉钟精机和开山股份。
• 可比公司2021-2023年平均PE分别为39、28、22倍，鲍斯股份估值具有吸引力。

总结

鲍斯股份在2021年半年报中展示了强劲的业绩增长和良好的盈利能力，同时积极拓展高端刀具领域，推动公司多业务板块协同发展。公司通过并购扩展业务，提升管理效率，毛利率稳步提高，费用率下降，盈利能力增强。未来三年盈利预测显示，公司有望实现快速增长，给予“买入”评级。然而，公司也面临宏观经济波动、原材料价格上涨和管理控制等风险。