20150422-兴业证券-鲍斯股份-300441.SZ-螺杆主机及螺杆压缩机整机制造商_20页_1mb

鲍斯股份（300441）证券研究报告总结

公司概况

鲍斯股份是一家专注于螺杆压缩机核心部件及整机研发、生产与销售的领先企业，是国内主要的螺杆主机供应商和工艺流程用螺杆压缩机制造商。公司产品广泛应用于石油伴生气抽采、煤层气回收、天然气输送、工业尾气处理等领域，主要分为螺杆主机和螺杆整机两大类。

核心内容与主要观点

产品结构与市场地位

• 主要产品：螺杆主机和螺杆整机，其中螺杆主机是整机的核心部件，占营收和毛利的70%以上，螺杆整机占比约20%。
• 市场占有率：2012-2014年，公司螺杆主机市场占有率分别为16.48%、20.71%。
• 产品优势：螺杆主机在性能、性价比方面接近国际先进水平，螺杆整机在节能环保领域具有较大增长潜力。

财务表现

• 营收与净利：2011-2014年，公司营收年均复合增长率为9.33%，净利变化呈现倒V字形。
• 盈利指标：2014年毛利率为35.04%，净利率为16.4%，净资产收益率为15.7%。
• EPS预测：2015-2017年摊薄后每股收益分别为0.56元、0.70元、0.82元，分别同比增长16%、25%、19%。

募投项目

公司计划将募集资金用于螺杆压缩机主机建设项目、螺杆压缩机整机产业化项目及研发中心建设，以解决产能瓶颈并推动技术创新。

下游需求与行业前景

螺杆空压机市场

• 螺杆空压机在轻工制造、矿山、电子、机械制造等行业广泛应用。
• 2011-2014年，国内螺杆空压机销量年均增长18%。
• 预计到2015年，国内螺杆空压机市场需求将超过35万台，市场容量将超过160亿元。

螺杆主机市场

• 螺杆主机是螺杆压缩机的核心部件，市场需求与螺杆压缩机紧密相关。
• 2014年国内螺杆主机市场容量约为50亿元，预计未来几年将持续增长。

螺杆工艺机市场

• 螺杆工艺机主要用于气体能源回收，具有节能高效、可靠性强等优势。
• 2012年市场销量为794台，2015年预计销量将超过8,000台，年均增长率接近40%。

竞争优势

• 产品与技术优势：公司拥有自主知识产权，自主研发第三代螺杆转子型线，具备高性能和高性价比。
• 市场策略：实施“差异化竞争”与“进口替代”策略，避开与国内大多数企业的同质化竞争。
• 研发能力：拥有72名研发技术人员，占员工总数的12.16%，年均研发投入占比为3.82%。
• 客户基础：服务客户超过200家，覆盖国内80%以上的螺杆空压机整机厂商，品牌优势显著。

战略目标

公司旨在建成国内领先、国际知名的能源装备企业，未来重点拓展可燃气体回收利用领域，提升在螺杆主机市场的地位。

风险提示

• 市场环境变化可能导致产品需求下滑。
• 产品技术落后可能影响竞争力。
• 原材料成本波动可能影响毛利率。

估值与投资建议

• 合理股价区间：16.8-19.6元/股，对应2015年市盈率30-35倍。
• 可比公司估值：参考同行业公司，如开山股份、汉中精机等，公司估值处于合理区间。

关键财务数据（2014年及预测）

结论

鲍斯股份凭借其在螺杆压缩机领域的核心技术优势和市场占有率，以及对低碳节能趋势的积极响应，未来发展前景良好。随着下游行业对节能高效设备的需求增长，公司有望实现业绩持续增长。当前估值合理，具备长期投资价值。