20171103-申万宏源-交通运输行业2017三季报回顾_航空_快递业绩分化_集运旺季或延迟至Q4_5页_507kb

2017年交通运输行业三季报总结及2018年投资展望

核心内容概述

2017年交通运输行业三季报显示，各子行业表现分化，其中航空、物流、铁路和港口行业表现较好，而航运和快递行业则出现波动。整体来看，行业在宏观经济环境和政策支持下呈现增长态势，但部分板块受到油价、汇率及竞争环境等因素影响，业绩增速放缓。

主要观点

1. 航空行业

• 业绩分化：三大航（国航、南航、东航）前三季度利润同比增长分别为14.55%、9.46%、18.24%，但扣非后利润有所下滑，尤其是东航因资产出售影响，利润增速不达预期。
• 民营航空表现突出：春秋航空和吉祥航空收入增速分别达20%以上，但受油价和汇率影响，利润增速较低，分别为1.56%和-1.64%。
• 投资建议：2018年Q1是布局航空板块的最佳时机，推荐吉祥航空，因其13倍PE对应收入高增速，估值具备吸引力。

2. 集运行业

• Q3业绩不达预期：受环保压力和部分中型企业低价竞争影响，集运行业三季度均价不及预期。
• 旺季延后：预计Q4可能迎来旺季，2019年将是集运的确定性旺季，长期看好行业供需改善。

3. 快递行业

• 韵达增速领先：韵达股份前三季度利润同比增长38.39%，远高于行业平均水平。
• 行业格局未定：快递行业尚未形成稳定格局，服务质量与效率仍是长期竞争力的核心。
• 顺丰壁垒优势明显：虽然短期扩张受限，但其商业模式和壁垒优势有助于长期维持高估值。

4. 铁路行业

• 大秦铁路表现强劲：前三季度利润同比增长118.7%，受益于煤炭运量和运价提升。
• 广深铁路承压：因动车组大修带来的费用增加，利润下滑18.45%，但预计明年将反弹。
• 铁路改革预期：铁路板块整体受益于改革预期，长期看好行业发展。

5. 物流行业

• 行业整体增长：物流行业前三季度营收和利润均实现较高增长，其中中储股份、建发股份、瑞茂通和象屿股份表现较好。
• 投资建议：首推怡亚通，其供销平台建设完成，推广边际成本下降，融资环境改善，业绩有望持续增长。

6. 港口行业

• 行业增长稳健：港口行业前三季度营收和利润均有所增长，上港集团表现最佳。
• 投资建议：推荐上港集团，其营收和利润增长显著，未来增长潜力较大。

7. 高速公路行业

• 行业增长平稳：高速公路行业前三季度营收和利润增长较为稳定，楚天高速和深高速表现较好。
• 投资建议：推荐楚天高速和深高速，其增长趋势明确，估值合理。

关键信息

2018年投资建议

• 周期板块布局：建议在2018年Q1布局航空、航运等周期板块，因旺季将至，预计能获得较好收益。
• 重点个股推荐：
  • 怡亚通：供销平台建设完成，推广成本下降，业绩有望持续增长。
  • 吉祥航空：作为民营航空龙头，收入高增速，估值具备吸引力。
  • 中远海控：行业供需结构改善，运价回暖，Q4存在旺季延后的可能。
  • 韵达股份：增速领先，未来有望持续增长。
  • 上港集团：营收和利润增长显著，未来增长潜力较大。

估值与盈利预测

• 物流行业：中储股份、建发股份、瑞茂通和象屿股份均被给予“买入”评级。
• 快递行业：韵达股份和申通快递被给予“买入”和“增持”评级，圆通速递为“增持”。
• 航空行业：吉祥航空和春秋航空被给予“买入”评级，东方航空和南方航空为“增持”。
• 港口行业：上港集团被给予“买入”评级，日照港为“增持”。
• 铁路行业：大秦铁路为“增持”，广深铁路为“买入”。

风险提示

• 宏观政策风险：政策变化可能影响各板块业务量，带来业绩不达预期的风险。
• 市场波动风险：投资需谨慎，市场有风险，投资需谨慎。

总结

2017年交通运输行业整体表现良好，但各子行业分化明显。航空和物流行业表现强劲，铁路和港口行业增长稳健，而航运和快递行业则受到多种因素影响，业绩波动较大。2018年Q1是布局周期板块的最佳时机，重点推荐怡亚通、吉祥航空、中远海控等个股。投资者应结合自身情况，谨慎决策，同时关注政策变化和市场波动带来的风险。