20260126-浦银国际证券-宏观主题研究_美国劳动力市场到底有多弱_10页_853kb

美国劳动力市场分析总结

核心内容

本报告分析了2025年美国劳动力市场的表现，并展望了2026年的趋势。尽管失业率温和上升，但新增就业人数显著下降，显示出劳动力市场出现罕见的供需双弱式降温。这种现象与历史加息周期后的经济衰退模式不同，表明美国劳动力市场可能不会迅速恶化导致经济衰退。

主要观点

• 劳动力市场表现：2025年美国非农新增就业人数仅为58.4万人，远低于2024年的201.2万人和2023年的259.4万人，是2010年以来的新低（不包含2020年疫情期）。
• 失业率走势：2025年失业率从4.03%上升至4.24%，但上升幅度较小，表明劳动力市场并未出现剧烈恶化。
• 供需双弱现象：劳动力市场需求因高利率环境和特朗普政府裁员政策而下降；劳动力供给因收紧移民政策而减少，缓解了失业率的快速上升。
• 数据矛盾：尽管部分指标如非农就业人数和失业率出现背离，但多数数据已见底并开始回稳，显示市场正在逐步调整。

关键信息

• 2025年数据特征：
  • 非农新增就业人数持续走弱，但失业率仅温和上升。
  • JOLTS职位空缺和失业人数比例从1.09降至0.92，显示劳动力市场供需均有所降温。
  • 劳动力参与率从2024年的62.6%下降至2025年的62.4%，尤其25-54岁群体参与率下降显著。
• 调查数据信号：
  • PMI就业指数在2025年整体下行，但12月有所回升。
  • 中小企业增加就业计划比例下降，CB调查中认为工作机会充足的比例持续下滑。
  • 纽约联储调查显示离职预期上升，求职预期下降，显示就业市场信心不足。
• 2026年展望：
  • 劳动力市场下行趋势将持续一段时间，但经济衰退风险较低。
  • 由于关税影响尚未完全显现，劳动力市场可能仍会走弱，但不会急速恶化。
  • 预计2026年下半年就业市场将见底并开始企稳，失业率可能下降。
  • 全年失业率预计从2025年的4.2%上升至2026年的4.4%。
  • 预计美联储将在2026年进行两次25个基点的降息，但1月议息会议可能跳过降息。

风险提示

• 降息过慢：若美联储降息节奏过慢，可能引发经济衰退。
• 关税对通胀的影响：加征关税可能带来持续的再通胀压力。
• 政策刺激效果不佳：若政策刺激未能有效提振经济，劳动力市场可能继续疲软。
• 特朗普再次加征关税：大规模加征关税可能进一步影响经济和就业市场。
• 地缘政治风险：全球局势变化可能对劳动力市场和经济造成额外压力。

数据支持

• 本报告通过热力图综合分析了多个劳动力市场指标，显示多数指标在2025年年初后有所走弱，但部分已进入回稳阶段。
• 图表显示，尽管非农就业人数和失业率走势不一致，但整体市场仍处于调整期。

附录信息

• 本报告引用了多份近期相关报告，包括美联储会议点评、通胀数据、关税政策分析等。
• 包含免责声明和权益披露，明确报告的法律地位及发布限制。
• 提供了分析师证明，强调报告的独立性和客观性。

分发限制

• 本报告仅提供给主要机构投资者，不得提供给个人。
• 本报告受版权保护，未经授权不得转发、复制或引用。
• 浦银国际证券并非美国注册经纪商，报告内容不适用于美国公众人士。

联系信息

• 首席宏观分析师：金晓雯，PhD，CFA

  • 邮箱：xiaowen_jin@spdbi.com
  • 电话：(852) 28086437

• 销售团队：杨增希

  • 邮箱：essie_yang@spdbi.com
  • 电话：(852) 28086469

• 财富管理团队：张帆

  • 邮箱：vane_zhang@spdbi.com
  • 电话：(852) 28086467

• 公司信息：浦银国际证券有限公司

  • 网站：www.spdbi.com
  • 地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼